中青旅:“南北乌镇”数据亮眼,遨游网持续升级

事件:日前,我们与中青旅董秘于中报发布之际就公司业务和发展进行了交流。

中报点评:财务数据略低于预期,公司积极布局景区和遨游网,厚积薄发。公司2015年上半年主营业务收入47.7亿元,同比略下滑2.5%,实现净利润1.7亿元,同比下滑34%,扣除非经常损益后同比下滑17%,主要由于对遨游网投入加大及会展业务季度性差异所致。我们预期遨游网平台化进程加速,市场份额上升,会展业务全年有望持平。公司积极布局线上线下旅游业务,中高端旅游定位清晰,口碑产品根基稳固,期待厚积薄发。

乌镇景区:量价起升创收入新高,看好各大热点对景区的带动作用。2015年上半年累计接待游客387.3万人次,同比增长25.3%;实现营业收入5.4亿元,同比增长26.7%;净利润2.2亿元,同比增长25.9%。2011年以来景区人均消费复合增长率10.7%,游客量复合增长率10.4%,量价齐升,营收复合增长率18.6%,业绩稳健。

看好下半年乌镇戏剧节和世界互联网大会带来的附加价值和有望在2016年初开幕的上海迪斯尼乐园带来的溢出效应。

古北水镇:成功复制乌镇模式,进入快速收获期。2015年上半年客流量达到50万人次,同比增长约25%;实现营业收入1.6亿元,同比增长135.4%。其中第二季度客流量45万人次,占上半年客流90%,营收1.3亿元,占上半年营收81.3%,较第一季度有明显增长。随着宣传力度加大,2022年冬奥会落地北京的轰动效应,对游客的吸引力加大,我们期待景区客单价上升和客流量爆发。

“遨游网+”市场份额上升,线上线下协同作用凸显。中国在线旅游市场在高速增长期,2014年在线旅游交易规模达到3077.9亿元,同比增长38.9%,遨游网市场份额稳定在前五,处于上升态势。在境外旅游细分市场,遨游网市场份额在第三位,境外旅游占遨游网交易量大约70%。“遨游网+”战略升级,“平台化、网络化和移动化”建设加速,线下产品丰富度增加,线上线下协同作用凸显,看点十足。

估值与评级:预测公司2015-2017年EPS分别为0.55元,0.68元和0.94元,PE分别为32倍,26倍和19倍。对应目标价位26.95元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争进一步加剧、自然灾害、突发事件等风险。