美盛文化:业绩增速符合预期,期待下半年平台显威

投资要点

事项:公司公告了2015年半年报,上半年实现主营业务收入1.46亿元,同比下滑11.78%;实现归属上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长53.93%,对应EPS为0.06元,基本符合我们预期(0.06元)。

平安观点:

收入受高基数影响有所下滑,淡季业绩难具预测性

考虑到公司主要布局的效果基本在下半年发力,而动漫服饰主业也在上半年处于接单和生产期,加之去年同期受益迪士尼《冰雪奇缘》大电影的动漫服饰大卖而收入基数较高,因此2015H1的收入同比有所下滑,这基本可以从动漫服饰分拆业务同比下滑16.14%可以看出。我们认为从上半年收入和业绩占全年比重来看(2014H1/2014年的收入、业绩占比分别为36%、18%),2015H1的业绩不具有强预测性。

分业务来看,动漫服饰、非动漫服饰、动漫游戏、舞台剧的业务占比分别为67%、24%、6%、3%,结构较去年进一步优化。其中,动漫服饰业务同比下滑16.14%,非动漫服饰业务即主要为荷兰渠道业务同比下滑17.51%,我们认为主要原因为汇率损失所致。而动漫、游戏业务上半年效果较好,同比增长34.98%;舞台剧今年也开始乏力和贡献利润,上半年收入已是去年全年的4倍多。

投资收益与营业外收入分别较去年同期增加360%和1530%,是带动利润大幅跑赢收入的主要原因,扣非后的净利润则同比下滑16.98%。2015H1公司综合毛利率为36.51%,较去年同期略增0.13个百分点,其中动漫服饰业务略增0.25个百分点,动漫游戏业务明细增加6.91个百分点,非动漫服饰则由于汇率影响下滑10.04个百分点。

期待下半年产业布局齐发力

公司近两年正处于产业链布局期,涉足动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺等,目前基本完成了原创内容打造—内容衍生产品—内容产品借平台宣发变现—品牌价值提高—高附加值促进内容和平台增容的闭环生态圈。产业链布局将在下半年发力,其中公司原创动画片《星学院》将于8月24日由北京卡酷首播,同期将推出衍生品和同名的舞台剧、手游来加速变现。与JAKSKPACIFIC合资成立的杰克仕美盛营销平台也将进一步丰富品类。

长期看好公司闭环+平台战略,维持“强烈推荐”评级

我们维持2015-2016年EPS分别为0.35和0.51元的盈利预测,结合当前股价对应动态PE分别为98和67倍。我们认为公司战略越加清晰,产业闭环逐渐完善,平台战略逐渐显威,且未来仍有投资收购和业绩上调的可能,我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级。目前,公司由于重大资产重组正在停牌中,建议积极关注后续进展。

风险提示:产业整合效果低于预期,公司业绩受海外经济影响低于预期。