法拉电子2015年半年报点评:降幅收窄,下半年有望继续好转

事件:

8月5日,法拉电子公布2015半年报,公司上半年实现营业收入6.76亿元,同比下降6.36%,归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比下降0.8%,扣非后净利润1.49亿元,同比下降2.52%,基本每股收益0.68元。

点评:

二季度业绩好转,同比降幅继续收窄。公司二季度单季收入3.73亿元,同比下降2.62%,相比一季度的同比下降10.6%已经大幅收窄,环比增长23%。从历史来看,一季度一般是淡季,二季度开始销售收入会有较大提升。

新能源市场趋势良好,全年高增长无忧。公司新能源薄膜电容销售的主力市场是光伏逆变器领域。上半年国内市场新增光伏装机容量7.7GW,同比增长133%,完成全年目标17.8GW的43%,预计全年完成概率较大,同比实现较大增长。从数量上来讲,下半年新增装机绝对量较大,对公司业绩有积极影响。新能源汽车市场上,上半年新能源汽车产量达到7.85万辆,同比增长3倍,仍然维持了高增长。公司产品结构正向新能源方向转,发展趋势良好,东孚新厂区新能源用电容器产能建设正稳步推进,将随着市场的扩大逐步释放产能。我们预计公司在新能源薄膜电容器领域的增长将达到50%以上。

照明市场弱势,难有起色。作为公司传统薄膜电容主力的照明市场上,上半年节能灯市场维持弱势,根据国家统计局数据,同比下降约6%。加之LED灯的替代,公司薄膜电容下滑幅度较大,是造成公司收入下滑的主要原因。

原材料成本下降,综合毛利率同比上升。公司上半年综合毛利率达到了38.84%,同比增加了0.89个百分点,原材料成本下降应该是主要原因。上半年国际油价大幅下跌,并维持低位,公司主要原材料塑料薄膜的价格有所下降。预计全年油价低位运行是常态,因此公司毛利率仍将保持在高位。

维持“推荐”评级。考虑到照明市场的较大下滑,我们下调公司全年业绩,预计公司2015-2017年EPS预测分别为1.43元、1.67元、1.93元,市盈率分别为23倍、20倍、17倍,公司当前相对估值优势仍然明显,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。