农牧渔行业研究周报:优选养殖、糖业,优选拥安全边际标的

投资建议

本周我们的推荐组合为:牧原股份、大华农、中牧股份、糖业相关标的。

春节以来猪价上涨正在逐步验证我们的判断,5月份我们依然看好猪价继续上场,仍然强调“3-8”份是布局养殖股最佳时间窗口。此外,糖业拐点正在逐步清晰,我们认为国内、国外将分别于15、16年迎来拐点,建议投资者积极关注。

行业点评

养殖板块仍然看好,牧原股份拥安全边际。“五一”期间全国猪价稳步上扬,破“7”省份达两位数以上,供给收缩的逻辑正在得到进一步验证,根据我们草根调研,猪源紧张态势正在进一步加剧,仔猪价格持续上扬,我们重申“产能14年减,15年显”的逻辑,14年产能第一年大幅下滑,15年将第一年出栏大幅下滑,猪价上涨的供给支撑将越发稳固。关于猪价,我们维持今年以来的一贯判断,9月份之前都是上涨通道,如需求有所恢复则有望正式演变成跨年行情,再次重申3-8月份是年内最好的养殖股的配置时间段。标的方面,推荐质地最好的养殖标的牧原股份、大华农,其中首推牧原股份,牧原商品猪业务最纯正,近期推出员工持股计划当中的持股成本60.91元提供安全边际;大华农的合理静态价值为27元,动态价值有望达到40元;此外关注近期完成引进战投、员工持股的新五丰。

糖业拐点逐步清晰:国内14/15榨季结束,大幅减产已成定局,连年供给高位得到实质性转变,而且糖价低迷严重打击蔗种植积极性,糖料蔗种植面积仍将进一步下滑,15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足1000万吨,国际方面,糖价不足13美分/磅已经所有主产国之下,经济效益大幅下滑预计将导致主产国15/16年产量的实质下滑,此外,原油价格反弹、雷亚尔反弹、乙醇添加比例提升实质推进以及厄尔尼诺因素影响之下,糖价的正面催化因素并不缺乏,我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点,进口控制与行业自律配合之下,今年的进口糖预计不会超过400万吨,国内糖价有望继续走出独立行情,建议投资者积极关注糖业相关标的。

推荐国企改革相关标的,首推中牧股份。中牧股份:自去年Q3以来,我们多篇报告阐述的逻辑正在逐步显现,牛市下估值洼地,公司持股金达威股权市值预计值为40亿(目前停牌中,根据公告为非公开发行股票事项,拟募集资金用于海外并购项目等),因此公司主业对应估值仅为20-24倍左右,为牛市中的估值洼地,催化剂方面,主要产能将于近期逐步到位,产能瓶颈将会逐步打破,此外,作为农发旗下的畜牧类上市平台,有望继农发种业、中水渔业之后,在国企改革上有所作为,方案有望于年内出台,将形成主要催化作用;北大荒:公司土地价值存在明显低估(静态合理价值千亿),公司成功摘帽之后,后续在引进战投、大股东支持等皆有想像空间,乘农垦改革之风,土地价值回升进程预计将逐步加速。

重点数据

本周生猪价格继续回升,达到13.79元/kg,行业平均自繁自养头均盈利2元左右,行业大多已经实现盈利,猪价上涨态势仍将至少持续一个季度,建议积极布局。