安徽水利:非公开发行获批,加码水电疏浚业务

事项:2015 年5 月6 日公司非公开发行获证监会批复。

平安观点:

非公开发行成功过会,预计7 月前后完成再融资工作。2014 年8 月公司发布再融资方案,计划募资不超过6.026 亿元,主要投向恒远水电增资(3 亿元)和施工机械设备购置(3.026 亿元)。历时近7 个月,公司非公开发行获得证监会批复,预计6 月上旬能够拿到批文,7 月前后完成再融资工作。非公开发行的完成将优化公司资产结构,资产负债率有望从15 年1 季度末的82.69%下降至78.73%。

水电业务持续加码,疏浚业务积极布局。公司继续加码水电业务,将利用募投资金对恒远水电进行增资,预计完成增资后公司持有恒远水电权益提高至73.26%,水电权益装机容量有望提高至20.03 万KW,全部投入运营后预计贡献营业收入2.22 亿元,营业利润1.16 亿元。公司重金购置疏浚工程设备,积极布局港口疏浚、围海造田业务。公司具有港口和航道工程施工总承包贰级资质,借助大型疏浚设备的购置增强疏浚业务竞争力,预计疏浚业务将得到较快发展。

政策叠加多利共振,看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP 和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业,是安徽建工旗下唯一上市平台,后续有望实现整体上市。“引江济淮”重大工程已获国务院批复,工程总投资预计300 亿元,预计下半年项目实质性启动。安徽省住建厅和发改委推出了1861 亿元的PPP 示范项目,安徽建工是安徽PPP 模式推荐企业。本次非公开发行完成后,公司资金实力大幅增强,有望推动工程业务、地产业务、水电业务加速增长,看好公司发展前景,维持2016 年公司业绩有望爆发增长的预判。

投资建议:公司工程业务有望保持较快增长,地产业务和水电业务有望爆发,预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.54 元、0.98 元和1.21 元,对应2015 年5月6 日收盘价的PE 分别为28.03 倍、15.42 倍和12.48 倍。看好公司未来的发展空间,维持“强烈推荐”评级,目标价21.6 元。

风险提示:PPP 推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。