农林牧渔行业:猪价止跌,两会来临,继续布局农业股

国际大宗粮价方面,美国出口数据多空不一,上周国外粮价涨跌互现,CBOT 小麦、玉米、大豆价格分别变动-2.11%、-0.76%、1.82%;国内粮价以涨为主,小麦、玉米、大豆价格分别变动0.92%、-0.67%、2.84%。

本周猪价微跌至11.72 元/公斤,我们对于中期猪价的判断是猪价临近11.5 元底部,Q2 中上旬提前反弹、显现“淡季不淡”。本周猪价跌幅缩窄,基本符合接近底部判断,同时仔猪价格出现上涨,部分养殖户逆势补栏,其中自繁自养头猪盈利-243 元/头,仔猪价格升至20.22 元/公斤。据我们每周观测的出栏体重、出栏量等数量看,当前出栏体重位于猪价安全线附近(110 公斤),意味着前期生猪存栏消化充分,猪价进一步下跌空间不大,但是仍将在底部低迷1 个月左右。母猪存栏去化仍然较为缓慢,主要的原因是仔猪价位依然位于成本线以上,出栏仔猪可以通过直接销售而非育肥获利(但部分地区有加速之势,我们要继续观察)。

考虑到猪价于去年12 月开始下跌去存栏,2014 年4-5 月供需形势可能比2013 年同期还要好,最新出炉的农业部1 月份生猪存栏数据环比大幅下滑4.2%也验证上述观点。因此我们认为节前存栏消化较为充分,猪价再次深跌概率不大,猪价下跌逐步接近底部,并有望提前反弹、于4-5 月份出现“淡季不淡”。

本周H7N9 影响减弱,鸡价企稳回升。屠宰开工率达到85%左右,收购恢复正常,鸡价涨至4.1 元/公斤。

山东家禽养殖行业调研得出,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势,我们预计2014 年祖代鸡引种量有望下滑至120 多万套左右。若上述产能去化如实完成(2013Q3开始削减),2014 年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5 月份迎来否极泰来盈利拐点。

当前饲料股补跌充分,我们继续重点推荐的饲料行业,目前重点推荐公司是大北农(首推)、唐人神(重点)、通威、新希望、海大等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过――本轮饲料行业的景气最低点在2013 年中期业已显现,历经Q3、Q4 两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014 年阳春三月(阳历4 月底、5 月初)将是2014 年投资农业股的最佳窗口期。

2014 年将是兽药疫苗行业分化加速之年,行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长。因此,我们全年继续看好行业龙头,打包推荐金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物。

当前种业政策利好频出,其中种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。但当前市场过分关注13/14 推广季库存高企的压力,而低估了种业政策对行业格局的影响。国内转基因推广预期加快,推荐高增长、估值具吸引力的登海;长期继续看好隆平稳健成长。

糖价显现外强内弱格局。干旱导致市场预计巴西中南部甘蔗单产幅下调、同时印度产糖量也将减少6.4%,外盘糖价上涨至11 月以来最高18.04 美分/磅;但国内因需求低迷,糖价依然维持疲软状况。

农业策略:(1)“两会”前土地流转主题升温,加上3-5 月份畜禽链将淡季不淡,届时资本市场对农业股的悲观预期将向上修复,农业股“阳春三月”布局时点已经来临,优先推荐饲料(大北农、唐人神、通威、海大、新希望)、兽药(金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物)、畜禽养殖股(牧原股份等);(2)转基因政策利好频出,推荐登海种业与隆平高科;(3)毛猪跌价助推肉制品加工业盈利超预期,继续强推双汇发展。