中国太保半年报点评:营销渠道新单保费同比增长13.6%

投资要点

8月20日中国太保公布2012年中期业绩。2012年上半年实现归属于公司股东的净利润26.38亿元,每股收益0.31元,同比下降54.6%。每股净资产9.51元,较2011年底增长6.4%。2012年6月末内含价值总额为1218.3亿元,较2011年底增长7.3%;2012年上半年新业务价值为40.6亿元,较2011年同期增长6.0%。

盈利同比下降54.6%,其中寿险下降62.1%,产险上升33.0%

中国太保2012年上半年实现总投资收益86.52亿元,同比下降20.1%,是盈利下滑的主要原因。2012年上半年中国太保计提资产减值损失25.76亿元,同比增长120.5%。因寿险准备金假设变动,中国太保2012年上半年增加税前利润2.58亿。

营销渠道首年保费同比增长13.6%,领先同业

营销新单保费收入为72.88亿元,同比增长13.6%,领先同业。太保寿险着重于营销人力的健康发展,提高队伍销售能力,提升绩优营销员的占比,营销员月人均产能持续上升,上半年达到4,427元,同比增长17.3%。

产险保费同比增长9.2%,综合成本率上升至94.1%

2012年上半年,太保产险实现保费收入352.46亿元,同比增长9.2%。其中车险保费同比增长10.1%。非车险保费同比增长6.7%。新渠道业务是主要亮点,实现保费收入57.56亿元,同比增长94.5%。电网销业务收入44.92亿元,同比增长128.4%。交叉销售业务收入12.64亿元,同比增长27.3%。2012年上半年,受市场竞争程度加剧影响,太保产险的综合成本率上升至94.2%。

维持中国太保“推荐”评级

2012年上半年太保寿险的个险新单业务表现优异,在低迷的寿险市场中引领行业,并表现出良好的业务发展态势。虽然中报盈利表现较为低迷,但属于市场预期范围,主要受到上年末巨额浮亏影响,不影响公司长期发展趋势。目前市场利率处于下行通道,利好寿险行业业务复苏和净资产修复,我们维持中国太保“推荐”评级。中国太保当前股价对应2012年、2013年PE分别为26倍和16倍,P/EV为1.4倍和1.2倍,NBM为8倍和4倍。

风险提示:资本市场持续低迷,新单保费增长低于预期