中青旅2015年一季报点评:下半年看点多,积极布局正当时

报告摘要:

2015年一季度,公司共实现营业收入22.32亿元,同比增长2.52%;实现归属于母公司股东的净利润6,787.39万元,同比增长3.84%;实现扣非后净利润6,561.34万元,同比增长15.65%。实现每股收益0.09元,业绩低于预期。

乌镇继续保持快速增长,接待游客人次较去年同期增长37.55%,营业收入较去年同期增长42.36%。2015年,乌镇景区将加大硬件设施投入、景区商务会议市场前景乐观、散客对客流的容忍度提高,加之迪斯尼周边辐射效应,我们预计,乌镇景区2015年依旧可以维持高增长。古北水镇景区受限于北方冬季出行人数较少和冬季产品推出时间较晚,一季度接待游客5万人次,实现营收2700万,进入4月后客流显著增加。我们预计,2015年古北水镇将逐步贡献业绩,客流和客单价的持续超预期将带动市场情绪持续走高。

2015年一季度,公司继续坚持以遨游网为龙头、致力于线上线下协同发展的O2O 模式,并推出“遨游网+”战略,一季度“遨游网+”战略的三项重要计划——邀约100家旅游产业优质运营商、建设O2O“百城千店”、招募全国英才加入遨游网+发展事业有序推进中。会展公司加速拓展运动休闲市场,推出自主体育品牌活动“速度周末”。我们认为,公司发布从O2O 平台到“遨游网+”的旅游新生态战略,为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。公司会展业务对博览会产业、体育产业等新兴市场的战略布局有助于打开市值增长空间。4月28日,中青旅携手环球购物宣布达成战略合作,强势推出《中青旅〃环球旅行家》电视购物栏目,由中青旅特别定制的旅游产品将通过这档栏目发售。中青旅和环球购物的合作,也在旅游行业率先实现了“T2O”的概念,即从电视上引导客人到线下报名,并将丰富的目的地服务和专业的旅游资讯更加直观视觉地展现给客人,充分体现了公司多元化的营销策略和全方位线上线下相互融合的经营战略。

盈利预测及投资策略:公司下半年看点众多,依旧是旅游板块值得持有的优良品种,我们预计公司2015-2017的EPS 分别为0.63元、0.79元和0.99元,目前股价25.10元,对应PE40倍、32倍和25倍,维持“买入”评级。

风险提示:古北水镇客流低于预期等。