迪森股份:盈利能力改善,未来值得期待

投资建议:

我们认为公司项目储备丰富,且股权激励方案彰显管理层对公司未来发展的信心,股价安全边际较高(行权价格13.21元/股),预计15-17年eps分别为0.41、0.66、1.00,对应pe为44X、27X、18X。在国家政策推动行业发展的背景下,我们看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。投资要点:

事件:迪森股份发布2015年一季报。

长城观点:

业绩符合预期:迪森股份2015年一季度实现营业收入1.2亿元,同比增加12.3%,实现归母净利润1838万元,同比增加20.6%,eps为0.0581元。

财报分析:毛利率改善加营业外收入推动业绩增长。1、从盈利水平看,公司一季度毛利率29.4%,高于去年同期的27.0%(2014年毛利率27.5%),盈利能力持续改善,或与下游客户的开工率提升、BMF原材料成本下降有关。

2、从利润端看,公司一季度净利润增速高于营业收入增速,除了毛利率提升的影响外,营业外收入受益于获得华美终止合作的赔偿款使其较去年增加310万元,增长53.9%。此外,由于股权激励费用摊销,公司管理费用率增加4.4%至14.8%;公司财务费用率增加1.2%至0.3%、销售费用率下降0.7%至5.4%。

3、从现金流看,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加6587万,增长210.9%,主要是支付的往来款减少所致。公司一季度应收款项余额为1.3亿元,其中6256万元来自于供热业务(低于去年同期的7114万元),7163万元来自于四季度并表的迪森设备。

已签项目保障业绩高增长,未来更精彩:自2014年以来公司已经签下多个项目,预计对应的年BMF用量40-50万吨左右(2014年用量30-40万吨左右),除此之外,今年初公司拟非公开发行募集不超过7.5亿元资金,募集资金承接的项目BMF用量预计为100万吨左右,保障业绩的高成长。在雾霾治理不断深化背景下,公司未来项目或超预期。

投资建议:我们认为公司项目储备丰富,且股权激励方案彰显管理层对公司未来发展的信心,股价安全边际较高(行权价格13.21元/股),预计15-17年eps分别为0.41、0.66、1.00,对应pe为44X、27X、18X。在国家政策推动行业发展的背景下,我们看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

风险提示:项目进度不达预期。