小天鹅A:业绩符合预期,看好长期发展

结论:

公司发布2013年中报,营业收入40亿元,同比增长28.9%,归母净利润为2.2亿元,同比增长2.2%,EPS为0.35元,符合预期。预计公司2013~2015年每股收益分别为0.67元、0.80元、0.96元,对应前日收盘价PE分别为12倍、10倍、8倍。公司是国内洗衣机行业龙头,我们看好其长期发展,维持公司“推荐”评级。

要点:

收入保持较快增长。公司二季度收入同比增长了11.4%,相比一季度44.8%的增速有所回落,主要原因是一季度出货高增长中包含了前期渠道库存大幅下降后的补库存因素。由于出口疲弱,二季度内销仍有15%-20%的增长,整体出货情况还是比较好的。公司今年的出口策略有所变化,从规模导向转向了利润导向,上半年出口收入为8.1亿元,同比下降了23%,但上半年的出口毛利率达到了8.9%,同比提升了5.9个百分点,出口盈利表现较好。

盈利能力在预期之内。二季度公司毛利率为25.4%,相比一季度提升了1个百分点,销售费用率为12.9%,相比一季度下降了1个百分点,净利率为6.7%,相比一季度提升了2个百分点。上半年整体毛利率为24.8%,同比提升了3.9个百分点,销售费用率为13.5%,同比提升了4.3个百分点,主要缘于渠道模式的调整,以前公司依靠美的销售公司销售,现在改为在各地设立销售中心直接与代理商对接,使得毛利率和销售费用率都有所提升。

资产负债表稳健,现金流一般。二季度末,公司应收为23亿元,同比增加了3亿,库存为6.5亿元,同比基本持平,由于收入规模今年有所增长,公司的应收和存货的控制水平应该说都比去年有所提升。

上半年公司经营性现金流净额为9.3亿元,去年同期为9.1亿元,现金流表现一般,主要是公司加强了对供应商的付款,应付项目有所减少。

风险提示:通胀超预期上升