中国移动(00941.hk):15年1季度业绩符合预期

中国移动2015年1季度业绩符合预期,但盈利连续第七个季度下降,服务收入增长乏力。我们认为中国移动面临的主要风险是行业竞争局面可能出现变化。基站塔加速共享有利于公司的主要竞争对手以更快速度、更低的成本部署4G网络。

支撑评级的要点

中国移动2015年1季度盈利同比增长5.6%至238亿人民币,服务收入(据中银国际预测)同比下滑0.2%。考虑到去年下半年由于增值税改革导致服务收入减少7.3%,我们认为服务收入能在15年1季度保持不变已是显著改善,收入主要来源于新升级至4G的用户使用更多流量,带来更多的流量服务收入。

尽管息税折旧摊销前利润增长2.8%,息税折旧摊销前利润率上升80个基点,但是净利润同比还是减少了5.6%。我们预计是因为折旧费用增长13%,抵消了增加的息税折旧摊销前利润,并导致盈利下降5.6%。

影响评级的主要风险

竞争越发激烈:市场推测基站塔资产注入取得盈利后,主要竞争对手可能会加速布局4G网络,使得市场竞争白热化。

小型电信运营商之间的合并可能会大幅改变市场竞争局面,这将成为中国移动在中期面临的主要风险。

估值

维持持有评级和目标价105港币不变。尽管服务收入和息税折旧摊销前利润有所改观,但我们仍持谨慎态度,主要原因是基站塔共享计划的加速推行,可能有利于公司主要竞争对手中国电信(0728.HK/港币5.61,买入)和中国联通(0762.HK/港币14.00,买入)扩大其4G网络覆盖率并提高服务质量。