喜临门:主业恢复增长,涉足大健康、移动医疗新领域

业绩符合预期:2015Q1营业收入3.02亿元,增长21.13%;净利润0.24亿元,增长10.65%,扣非后增长10.26%,EPS0.08元;拟以5000万元投资设立喜临门智能健康公司,涉足智能健康、移动医疗等领域。

基本面有复苏:一季度营收、净利润分别增长21.1%、10.7%,环比14年4季度复苏明显(收入14.2%;净利-72%),同时也是在14年一季度高基数的基础上实现增长。14年公司经历改革阵痛,费用控制不力,加上新工厂投产折旧摊销大,导致业绩大幅下滑21.9%。从一季度报表看,随着公司加强费用控制,基本面正逐步走出谷底。而在收入端,公司13年以来实施的产品线升级、门店升级、品牌打造、开发电商新渠道等改革战略效果进一步体现,收入保持相对快速增长。随着公司北方工厂投产,新产品研发、新渠道拓展,智能床垫、儿童家具等增量贡献,我们预计床垫主业复苏的势头将保持。

布局大健康、移动医疗新领域:公司14年下半年发布“智能床垫健康睡眠系统”,该智能床垫具有记录并显示使用者的睡眠质量、呼吸状况、心电图等,形成云端日记,检测并反映使用者的健康状况等功能,并可积累用户健康大数据,延伸提供在线健康咨询和医疗协同等服务,预计今年将市场化销售。此次公司公告拟以5000万元设立喜临门智能健康公司,也是配合该战略落地。智能健康子公司将专注于智能健康产业的发展,挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会,拟投入智能健康产品、移动医疗产品等的研发生产及销售,围绕智能床垫的大数据健康服务布局可能加速。

床垫+传媒双主业共同发展,外延前景值得期待:14年公司与蝶彩资管签署战略协议,在产业并购与行业整合方面进行合作。年初公司以7.2亿元收购绿城传媒100%股权,通过其影视作品的文化渗透及传播功能,利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌;并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络,以文化传播品牌,多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度。未来公司可能以绿城传媒为基点,继续以外延方式收购其它文化传媒资产,形成双主业格局。

盈利预测及投资建议:假设绿城传媒下半年并表,我们预计公司15-17年收入增速43.7%、39.3%、27.6%;净利润增速68.9%、59.8%、29.9%;EPS0.5/0.80/1.05元,目前股价对应15年37.7倍PE。考虑到公司主业今年将恢复增长,并可能继续通过外延方式并购整合,维持“买入-B”评级。

风险提示:费用控制不力,健康医疗领域经验不足。