中青旅2014年年报点评:“遨游+体育”打造全新产业布局和资本运营空间

报告摘要:

2014年,公司共实现营业收入106.07亿元,同比增长13.86%;实现归属于母公司股东的净利润3.64亿元,同比增长48.85%。实现每股收益0.53元,业绩符合预期。公司业绩增速大于营收增速主要源于乌镇继续保持较高的业绩增速以及持股比例提升对公司业绩贡献增加、会展业务受大项目拉动业绩增长较快等。

公司主业继续呈现良好的发展态势。旅游主业实现营业收入79.34亿元,同比增长11.47%;景区实现营业收入9.67亿元,同比增长25.72%;会展业务实现营业收入20.69亿元,同比增长16%;酒店业务实现营业收入3.58亿元,同比增长9.33%;IT产品销售与技术服务实现营业收入24.02亿元,同比增长20.55%;房地产实现销售收入1.98亿元,同比增长36.16%。

乌镇景区继续保持快速发展的良好态势,多项经营数据再创历史新高。景区全年共实现营业收入9.67亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11亿元,同比增长9.9%;全年累计接待游客692.6万人次,同比增长21.69%。景区商务会议市场前景乐观,加之迪斯尼周边辐射效应,我们预计,乌镇景区2015年依旧可以维持高增长。2014年,在未做大规模推广的前提下古北水镇景区开业第一年就迎来了97.6万人次的客流,经营情况超出预期。古北水镇公司全年实现总营收1.97亿元,净利润1.16亿元,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4055万元。我们预计,2015年古北水镇将逐步贡献业绩,客流和客单价的持续超预期将带动市场情绪持续走高。

2014年,公司顺利完成增发,桐乡旅游广场项目、遨游网平台化、网络化、移动化项目按计划有序推进中。公司发布从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态战略,为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。公司会展业务对博览会产业、体育产业等新兴市场的战略布局初建成效。

盈利预测及投资策略:公司今年看点众多,依旧是旅游板块最具成长性的优质个股之一,我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.63元、0.79元和0.99元,目前股价27.70元,对应PE22倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。

风险提示:古北水镇客流低于预期等。