美都能源:油价下跌影响业绩,抄底收购增加能源储备

业绩低于预期:2014年公司实现营业收入42.11亿元,同比下降18.07%;实现归属于母公司的净利润1.89亿元,比上年同期增长32.18%,折合每股收益0.11元。第四季度实现营业收入9.19亿元,同比下降54.14%,实现归属于母公司净利润0.89亿元,拟每10股派0.06元。

油价下跌影响油气业务业绩:2014年公司毛利率为24.15%,较上年增加10.72pct,主要由于公司在2013年底正式完成对美国WAL 公司的100%股权收购交割而进入了毛利率较高的油气勘探行业,同时调整了盈利能力较差的商贸业务。三项费用率25.86%较2013年的6.99%大幅提升,主要由于2014年度融资活动较多,资金成本提高财务费用大幅增加。净利率5.26%,较2013年增加1.92pct。国际油价在2014年下半年出现腰斩式的下降,因此四季度业绩大幅下降。

抄底继续收购美国油田,转型决心凸显:虽然油价在2014年四季度的断崖式下跌对公司原有油气业务的扩产造成了一定影响,但低油价也为公司提供了抄底收购Eagle Ford 地区的Devon 和Manti 区块的机会。同时公司拟定增80亿元,其中大股东和一致行动人合计参与60%,耗资近48亿,充分表明了公司持续滚动收购发展壮大油气业务的决心。增发完成后将降低公司的财务费用,提升油田开发的盈利能力,油价的逐步企稳回升将带动公司油气业务业绩的快速增长。

投资建议:考虑增发完成后的摊薄,我们预计公司2015年-2017年的每股收益分别为0.09元、0.22元、0.27元,定增完成后财务费用降低有利于公司油田开采业务盈利能力提升,看好公司在低油价环境下继续滚动收购油田区块的潜力和发展壮大油气业务决心,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价9.5元。

风险提示:国际油价继续大幅下降、油田增产低于预期。