富瑞特装:LNG全产业链装备龙头;2015年新兴业务将取得突破

投资要点:

LNG全产业链装备龙头,三大业务层次助推公司发展.

公司为我国LNG全产业链装备龙头企业,业务目前已覆盖LNG全产业链,形成了“传统+新兴+培育”三大业务层次,分别对应稳定增长、高速成长和巨大潜力,将助推公司发展。

天然气供大于求趋势确定,LNG经济性将不断增强.

2015年油价大幅下行概率不大,天然气价格仍有下调空间;我国天然气未来供大于求趋势确定,到2020年供给将过剩500亿立方米/年;天然气价格市场化改革将推动气价下行,LNG经济性将不断增强。

传统业务拐点将现,将保持平稳增长.

到2020年公司传统业务市场规模增速约20%,LNG经济性见底回升,公司传统业务拐点将现;公司传统业务具备技术、客户等多重优势,未来将保持平稳增长。

新兴业务有望取得突破,将高速成长.

公司三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气、“速必达”系统合计市场空间约120亿元/年,2015年均有望取得突破;公司为行业先行者和领导者,核心竞争力强,三项业务将高速成长。

培育业务潜力巨大,或将再造一个富瑞特装.

培育业务LNG产业物联网将实现“物联网/互联网+”;氢能具备能源革命潜质,未来可能有万亿市场空间;公司氢能项目或将再造一个富瑞特装。

投资建议:公司成长性强,具备估值优势;给予“推荐”评级.

预计公司2015-2017年EPS分别为1.95/2.85/3.95元,PE为36/25/18倍。LNG装备中公司成长性突出;在整个油气装备行业中,公司估值具备一定优势。公司业绩仍有上调潜力,维持“推荐”评级。

催化剂:气价改革重大进展、新兴业务重大合同、储氢技术重大突破主要风险因素:一季度业绩低于预期、油价大幅下跌、气价改革进程低于预期、新兴业务发展低于预期。