四方达:石油片出口放量拉动业绩增长

投资要点

推荐逻辑:公司是国内聚晶金刚石领域的龙头企业,公司不断加强研发,探索高端产品,开拓国际市场,加强进口替代,并且积极向下游行业拓展,丰富产品线。公司石油钻头用金刚石复合片突破技术壁垒,达到国际先进水平,在油价触底的利好条件下,以其价格优势和渠道优势迅速开拓国际市场,石油用PCD复合片于2014年实现放量;公司财务状况良好,具有继续收购的天时和地利,收购预期强;公司非公开发行募资扩展生产线,产能将在三年后集中释放;公司实施员工持股计划,彰显企业信心,具有一定激励作用。

石油钻头用金刚石复合片出口异军突起:2014年国际油价大幅下跌,石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感,开始重视成本控制。公司经过十几年的探索和积累,石油用PCD复合片技术指标已经达到国际先进水平,并且积累了良好的产品履历,得到国内外厂商的认可。公司以其超强的渠道能力迅速开拓国际市场,提高销量。得益于石油片出口放量,2014年公司营业收入同比提高46%,综合毛利率提高6.33个百分点,达到48%,高于行业水平。预计未来两年油价仍会处于低位缓慢上升,公司石油用复合片出口将继续增长。

研发能力支持公司走在行业前端,实现高附加值:公司不断增加研发投入,一方面加强传统产品向高端发展,与国际一流厂商竞争,开拓国际市场,同时抢占国内市场份额,实现进口替代,另一方面加强下游制品的研发,扩展产品链,重视新应用领域的探索,走在行业前端。发挥中国制造的成本优势占领市场的同时获得高端产品的高附加值,支持公司业绩持续提升。

员工持股计划彰显信心:公司2014年底拟进行非公开发行,募集3亿元进行高端石油钻头用PCD复合片和高端超硬刀具的研发和生产线的建设。此次非公开发行以员工持股计划的方式进行,公司控制人方海江和第一期员工持股计划分别认购此次发行67%和33%的股权,显示了公司经营者对公司的信心,同时也具有一定的激励作用。

预计公司2015-2017年净利润分别为0.86亿元,1.41亿和2.30亿元,对应的EPS分别为0.40元,0.65元和1.06元。鉴于公司处于高增长时期,使用PEG估值方法,取申万三级磨具磨料行业2015年PEG均值64倍,目标价34.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:经济疲软需求不足导致的销售下滑风险,产品非正常损耗导致的不良事件风险,产品研发失败的风险,原材料价格波动的风险,郑州华源扭亏不及预期的风险等。