史丹利:15年公司将全面向农业服务商转型

事件.

公司发布14 年年报,全年实现营业收入56.5 亿元,同比增长5.8%;归属于上市公司股东的净利润5.0 亿元,同比增长24.7%;EPS 1.73 元。

14 年利润分配预案为每10 股派现5.0 元(含税),同时每10 股转增10股。

销量稳健增长,毛利率有所提升.

14 年公司销售复合肥204 万吨,同比增长9.1%,由于单质肥行情低迷,公司相应下调了复合肥产品价格,均价下调幅度约9%,从而导致营收增速低于销量增速。14 年公司复合肥产能集中释放,目前产能达到514 万吨/年,后续在江西丰城、吉林扶余等地区仍有新增产能规划,我们预计随着渠道的拓展和市场的进一步推广,公司复合肥销量仍将稳健增长。

14 年公司复合肥业务毛利率同比提升2.9 个百分点,吨毛利从13 年的542 元/吨提升至565 元/吨,主要受益于单质肥降价幅度较大降低了原材料成本。14 年公司费用率为10.9%,同比小幅提升0.4 个百分点,其中销售费用率下降0.5 个百分点,主要由于广告费用有所减少,管理费用率提升0.9 个百分点,主要由于研发投入有所增加。

15 年公司将全面向农业服务商转型.

在国内农业向规模化经营转变,农业生产向机械化、信息化、互联网化转变的背景下,15 年公司将从传统的农资生产商角色向农业服务商进行全面转型。通过搭建农资一体化平台、技术服务平台、金融服务平台、物联网大数据平台,向种植大户、合作社等新型农业主体提供“农资+金融+信息”的全套农业生产解决方案,15 年将率先在东北、内蒙、华北等区域试点。我们认为,农资行业发生的巨大变革有利于现有龙头企业的加速崛起,其凭借渠道、品牌、规模优势有望加速提升市场份额。

维持“买入”评级.

我们预计公司15~17 年的EPS 分别为2.04、2.63、3.30 元,维持“买入”评级。

风险提示:复合肥销量不达预期;转型进程不达预期。