法拉电子:业绩稳定,15年新能源薄膜电容继续大幅增长

事件:3月25日,法拉电子公布2014年报,公司2014年实现营业收入14.16亿元,同比增长6.74%,归属上市公司股东净利润3.06亿元,同比增长6.98%,扣非后净利润2.98亿元,同比增长9.01%,基本每股收益1.36元,加权平均净资产收益率18.28%。公司拟10派7元(含税)。

点评:

全年业绩略低于预期。公司四季度实现收入3.35亿元,同比下降12.4%,拖累了全年业绩表现,主要原因是照明市场的下滑和新能源中光伏装机容量不达预期。

照明市场14年出现下滑。根据统计局数据,2014年国内生产荧光灯43.74亿只,同比下降7.01%,受此影响,作为公司主要优势市场的照明领域薄膜电容销售出现了下滑,我们估计公司照明市场收入下滑约10%。随着2015年基础设施投资加大和房地产市场回暖,照明市场将有所好转,1-2月国内荧光灯产量同比下降4.8%,跌幅已经收窄。

虽然光伏装机不达预期,但新能源薄膜电容仍然实现了大幅增长,15年光伏和新能源汽车市场将继续发力,增速有望进一步提高。光伏市场是公司新能源薄膜电容的主要市场,2014年国内新增光伏装机容量10.6GW,大幅低于13年的约13GW。刚发布的2015年国家能源局光伏装机目标高达17.8GW,同比增长67.9%,大幅超预期。公司将直接受益2015年光伏市场大跃进。2014年新能源汽车爆发式增长,15年是第一阶段推广考核试点,预计各试点城市会继续加大推广力度,全年产销有望翻倍。公司主要客户比亚迪新能源汽车产量目标在6万辆左右,同比增长约3倍。此外公司也在积极开拓其他新能源汽车客户,已经取得积极成果。因此我们预计公司新能源车用薄膜电容15年将大幅增长。

家电和通讯市场稳定增长。公司家电和通讯市场收入约占30%,全年表现稳定,同比增速在10%左右。预计15年空调产销稳定增长,通讯市场受4G 投资拉动也将保持增长。

综合毛利率和期间费用率一如既往稳定,展现了公司强大的成本控制能力。公司毛利率36.96%,同比微降0.29%。期间费用率13.06%,同比略降0.24%。良好的成本控制能力是公司的核心竞争力,背后体现的是公司优秀的管理团队。

维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 预测分别为1.55元、1.81元、2.06元,市盈率分别为25倍、21倍、19倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。