双箭股份:率先提供整体输送服务

提供整体输送服务,买入评级,合理估值24.50元

2015年通过收购北京约基项目,公司将实质性的开展橡胶输送系统业务,输送带和输送机械会产生良好的协同效应,主营收入会显著提升。受益于养老产业广阔的发展前景,公司经过缜密布局,长远规划,将大有可为,是养老产业的纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润,预计公司2015-2017年的每股收益为0.70、0.80和0.92元,合理估值24.50元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,预计2015年销量增加10%

2014年实现主营业务收入11.02亿,同比减少2.69%,归属于上市公司股东的净利润为1.33亿,同比减少7.11%,基本每股收益为0.57元,公司计划每10股派3元(含税),同时每10股转增5股。2014年公司销售输送带3331万米,同比增长5.18%,橡胶输送带的毛利率为28.28%,处于历史高位,表明产品的技术含量非常高。预计2015年的销量大约为3600万米,销售收入大约为12亿左右,同比大约增长10%左右。

收购北京约基,率先提供整体输送服务

通过收购北京约基,公司将全面进入物料输送系统。随着下游客户采购方式的转变,输送带企业需要具备提供整体输送服务的能力。未来的市场竞争中,率先提供整体输送服务的公司将会迅速做大规模,由“卖产品”转变为“卖服务”,双箭股份是橡胶输送带龙头企业,规模优势明显,技术实力突出,我们看好公司的战略转型。预计2015年并表北京约基的概率比较大,公司将实质性的进入橡胶输送系统,输送机和输送带将会产生明显的协同效应。

完善盈利模式,探索扩张路径

逐步探索养老产业的盈利模式和成长路径,通过与多个养老服务机构和规划院合作,完善公司养老服务的运行模式。首先将桐乡养老项目打造成一个养老服务的示范项目,在积累了成功运营经验后,通过与其他养老服务机构合作,快速复制公司在养老项目的运营模式,由区域性的养老服务机构成长为全国性的养老服务巨头。

催化剂:政策刺激;养老项目进展顺利

风险因素:养老项目进展低于预期;橡胶输送带的销量低于预期