环旭电子:微小化系统模组营收有望爆发

投资要点

事项:公司公布2014年年报,全年实现营业收入158.73亿元,同比增长11.22%,净利润7.01亿元,同比上升24.31%,对应EPS0.64元,符合预期。

公司拟每10股转增10股,同时每10股派发现金股利1.94元(含税)。

平安观点:

主要客户产品畅销,促进公司现有业务增长:通讯类产品营业收入因客户新产品销售良好出现较大增长。汽车电子类产品营业收入受惠于客户订单增加,营业收入维持稳定成长。其中,公司的主要客户苹果电脑智能手机,销售数量达1.91亿支,较2013年成长26%,苹果平板电脑销售数量达六千三百万台,占全球30%的市场份额。公司2014年电脑类产品营业收入成长主要来自联想,根据公司整理的资料,联想平板计算机2014营业额较2013显着成长11%,随着客户产品销量提升,公司订单呈现健康成长趋势。2014年公司在汽车电子类产品营业收入年成长11.5%,持续在汽车领域稳定成长。根据公司整理的资料,汽车市场年成长为3%,显见公司订单成长领先市场趋势。

AppleWatch上市,微小化系统模组营收有望爆发:2015年3月,苹果智能手表——AppleWatch如期上市。而整个手表的芯片则集成于一块微小化系统模组之上。AppleWatch的上市必将成为可穿戴设备的标杆,引领可穿戴市场的快速发展。而环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点,有望率先切入iWatch供应链,并且成为其他可穿戴智能厂商的潜在供应商,随着可穿戴设备市场的爆发,公司业绩将有望爆发。

我们预计15-16年可贡献净利润4.38、4.03亿元。随着苹果不断发布最新产品和消费电子产品进入销售旺季,公司核心业务Wi-Fi模组与微小化系统模组已经进入营收的快速增长期。

维持“推荐”评级。随着近期苹果新品上市和消费电子产品的销售旺季来临,公司实现营收环比快速增长。预计公司15-16年营收分别为258.7、336.7亿元,对应EPS分别为1.06和1.43元,PE估值分别为36.9、27.2倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示:AppleWatch低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。