象屿股份:粮食流通产能扩张稳步推进

核心观点:

1.事件。

象屿股份发布非公开发行股票预案。

2.我们的分析与判断。

发布非公开发行股票预案。

公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过10名对象拟募集15亿元,大股东承诺以不低于1.5亿元参与增发,定增价格11.10元。象屿集团承诺本次发行认购新股锁定期36个月。募集资金将投入11亿元至富锦195万吨粮食仓储及物流项目,4亿元用互补充流动资金。

稳步推进异地扩张。

此次定增将帮助公司实现在依安县以外地区的自有仓储及物流产能扩张,设计仓储产能195万吨,8*1000吨烘干塔及年发运量300万吨物流设施。

富锦是三江平原腹地中心城市,粮食产量278万吨,辐射粮源1000万吨,现有粮食仓容160万吨,储量设施缺口巨大。公司控股股东及黑龙江粮食局拟在富锦地区推进建成仓储能力345万吨、日烘干能力2万吨、年外运能力300万吨的粮食物流基地。

业务扩张快于预期。

公司公告,2014年通过自建、收购、租用、合作等方式实现仓容1000万吨,日烘干能力达到8万吨,实现年粮食外运能力450万吨,一进度快于我们的预期。

我们曾在公司首评报告中称公司为“粮食规模化流通的先行者”,这一定义包含两层含义,一是公司将以规模化、规范化的粮食流通管理迅速替代当地原有的分散的、缺乏规模、管理不善的流通体系;二是公司的产能扩张具有一定的排他性,在重要物流节点的先行布局至关重要。我们认为公司此次的定增将进一步帮助公司扩大其在东北粮食流通体系中的影响力。

3.投资建议。

我们维持公司2014-16年净利润预测2.4/4.3/5.9亿元。维持公司的“推荐”评级。

4.风险提示。

政策风险、竞争风险、现金流风险。