中国石化:低盈利将持续至15年1季度

中国石化 2014 年盈利同比下降29-30%,符合我们的预期。尤其是14 年4季度公司录得亏损,这是因为油价大跌导致公司炼油和销售板块以低价出售部分高成本库存,此外勘探和生产板块盈利也出现下滑。根据公司指引,低盈利将持续至15 年1 季度。因此,我们认为目前关注该股还为时过早。重申对H 股和A 股的持有评级。

支撑评级的主要因素.

由于油价大跌,我们预测中国石化2015 年盈利将大幅下降。除勘探和生产分部盈利骤降外,2015 年初公司炼油和销售板块的盈利也低于正常水平,因为该等板块需以低价出售部分高成本库存。我们预测每股盈利同比下滑44%。

公司营销分部正在积极发展非油业务,但我们预测近期除便利店运营外不会出现太大进展。尽管O2O业务电商平台将于2015年4月准备好测试,我们预测近期不会带来显著贡献。

当前估值水平上公司股价不具吸引力。

评级面临的主要风险.

油价大涨带动成品油价格上升。

成本控制好于预期。

估值

我们将 H 股目标价由6.39 港币下调为6.35 港币,仍对应1 倍2015 年预期市净率。

A 股方面,我们也将目标价由6.23 人民币小幅上调为6.31 人民币。我们仍根据公司三个月平均A-H 溢价来设定目标价,自2015 年2 月中我们上一份报告发布以来该溢价已由21%扩大至24%。