天赐材料:15年迎来业绩高速增长

公司 2014年营业收入7.06亿,环比增加18.39%,但是产品结构调整及售价下降,公司全年归属母公司净利润6,150万元,环比下降24.34%。随着个人护理品中高毛利产品的量产和锂离子电解液大幅放量,公司2015年将迎来高速增长。目标价上调至60.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

2014年业绩环比下滑,为2015年业绩高速增长带来低基数效应。公司主要因为个人护理品业务中产品结构调整和电解液业务中原材料降价带来的售价下降,2014年在收入增加的情况下公司利润有所下滑。但是公司2015年将迎来业绩拐点,受益于14年低基数效应,2015年业绩增幅有望达到70%。

行业周期带来业绩高速增长。公司锂电池电解液业务下游客户主要分布于新能源汽车动力电池市场。2015年国内新能源汽车产销量将实现环比超过200%的增速,受益于下游市场的爆发式增长,公司电解液业务有望迎来快速增长,该业务在公司收入及净利中占比也有望得到大幅提升。与此同时,公司2014年下半年收购东莞凯欣,在丰富客户结构和增强公司研发实力方面,2015年将有所体现。

中长期企业竞争力后劲十足。公司个人护理品业务与多家全球顶尖企业建立稳固的合作关系,公司在新产品合成和开发能力、综合解决方案设计和完善能力、产品技术支持和客户服务能力等方面形成显著的竞争实力。同时公司在个人护理品领域形成的优势未来将逐渐向锂电池电解液、有机硅橡胶等其他业务线扩散,从而支撑公司其他业务长期持续健康发展。

评级面临的主要风险

新能源汽车发展低于预期。

估值

我们预计公司2015~2017年每股收益为0.89、1.20、1.44元。基于2016年50倍市盈率,目标价由50.00元上调至60.00元,维持买入评级。