上汽集团:2月销售符合预期,创新发展有望强者恒强

2 月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期。

公司公告2015 年2 月单月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期,增长下滑主要系春节因素导致。其中上海大众销量16.11 万辆,同比增长0.10%,环比下降21.69%;上海通用销量11.54 万辆,同比增长1.51%,环比下降29.28%;上汽通用五菱销量15.01 万辆,同比增长4.72%,环比下降17.15%。前两月公司累计销量101.33 万辆,同比下降0.90%。

新品加速投放期叠加改革转型期,提升增长活力。我们看好公司全年销量和业绩稳健成长,基于(1)2015 年公司新车型加速投放,旗下合资公司上海大众、上海通用、上汽通用五菱均有多款重磅新品将上市;(2)公司于2 月份已公告拟将3.03%股权无偿转让给上海国际集团,国企改革取得实质性突破,未来管理层构成和薪酬有望进一步市场化,为企业成长思路和资源配置注入新活力。

全面布局新经济有望实质性突破,龙头优势和区位优势凸显。公司从传统的汽车制造企业向综合服务商转型,并在互联网和前沿科技领域积极布局,与BAT 等均已展开合作。上海有望成为国家战略性的“全球科创中心”,为公司带来区位优势;公司已经在电动车、氢燃料电池等前瞻性技术走在行业前面,综合考虑公司本身在传统整车领域的突出龙头优势,我们认为集团有望实现强者恒强。

投资建议:买入-A 投资评级,维持6 个月目标价30.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年收入增速分别为12.0%、12.5%、12.6%,净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%,EPS 分别为2.52 元、2.91 元和3.36 元;维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价为30.00 元,相当于2015 年10 倍动态市盈率。

风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺;转型改革低于预期。