神州泰岳:与管理团队共同设立三家公司,围绕主业发展新业务

事项:

公司3月9日公告称:公司与天津云中融信网络合伙企业共同设立北京云中融信网络科技有限公司、北京融聚世界网络科技有限公司以及北京神州泰岳教育科技有限公司,分别从事即时通信云平台搭建、手机融合通信以及在校教育事业。

三家公司注册资本分别为600 万、500 万以及600 万,神州泰岳都占比75%。另外,云中融信股东目前6 名,均为公司管理团队,目前合伙人及认缴出资额为韩迎认缴出资64.2 万元;汪铖认缴出资42 万元;杨攀认缴出资18 万元;毛炜认缴出资12 万元;李淼认缴出资9 万元;满少臣认缴出资4.8 万元。对于此次与管理层共同设立公司的目的,公司认为业务和团队的因素同样重要。

评论:

另类激励模式,一箭三雕:共享收益共担风险,吸引并留住团队.

公司此次设立云中融信、云中融聚以及泰岳教育,可以看做是与管理团队形成新一层的激励约束关系,可以更好的解决公司股东与管理层的信息不对称问题:

一方面,公司与管理层团队共同设立公司,能够在不侵犯中小股东权益的情况下,实现对公司管理团队的激励,进而能够提升公司发展动力;

另一方面,新业务的拓展具有较大的风险,此举也能够让管理层与公司公担风险,共同拓展新业务。

吸取飞信业务收入下滑的经验,神州泰岳近年年来内生发展与外延发展的窗口皆打开,不断拓展新业务。本次公司与管理层共同设立公司也在意料之中,下表中总结了公司最近设立或通过外延方式获得的新业务。

业务主线逐渐明晰,四条主线快速发展.

公司现在的业务虽然看上去很多,貌似较为杂乱,但是皆是围绕其四条主线而进行的:

传统业务保持稳定,飞信再度中标、农信通推进良好,为业务拓展打好基础;

互联网拓展业务之中游戏业务则形成了“业务+基金”的盈利模式,公司收购天津壳木、购买中清龙图20%的股份,获得了优质的游戏资源,同时与360 在海外打造游戏平台;而另一方面,公司购买中清龙图20%的股份俨然成为成功的投资,将为公司带来40 亿~50 亿的投资收益,相信公司未来还会进行其他公司相应的投资;而互联网业务另一拓展方向为在线教育,从公司收购祥升软件、设立神州泰岳教育科技即可以看出公司对于教育业务的看重;

物联网业务继续推进,公司依靠奇点科技,推出智慧线2.0、智慧线3.0 产品,深入矿山及医院,市场空间巨大;同时与比亚迪戴勒姆的合作,向车联网拓展,紧跟发展步伐.

融合通信(RCS)、即时通信平台未来将成为扛过飞信大旗的业务,公司与印度Reiance 公司合资设立子公司、设立融聚世界都表明看重未来融合通信的发展前景。在语音、流量、短信模糊化的今天,融合通信将成为取代上述独立通信方式的一种手段,市场前景广阔.

我们看好公司传统业务、融合通信业务以及未来的在线教育事业。同时,对于物联网业务,我们认为公司可能还将有继续深入的拓展。总之,公司四条业务线逻辑清晰,外延合理,未来将会为公司业绩继续释放带来强劲的动力。

看好业绩支撑下的业务积极拓展,维持公司“买入”投资评级.

全年业绩继续稳定增长,虽然飞信业务收入下滑对公司上半年业绩有一定影响,但鉴于飞信影响已经触底;且在融合通信业务对飞信形成互补替代,整体支撑仍然明确,公司游戏、互联网运营业务整体也在快速增长。另外,基于公司较为优异的业绩支撑,看好公司在智慧线业务以及海外市场的拓展。预计公司未来14-16 年EPS 为0.51/0.62/0.77 元(由于具有不确定性,暂不考虑龙图的投资收益),且伴随公司进一步的外延扩张能力,维持“买入”评级。