银河电子:机顶盒保持稳定发展军工、新能源增速亮眼

机顶盒业务:或保持当前水平

公司是我国机顶盒行业领军企业之一,产品市场占有率行业排名稳定在第三左右的水平,净利润率水平9%上下,盈利能力更是在行业中位列前茅。近两年我国有线电视数字化转换速度放缓,预计机顶盒出货量全年将出现0-10%左右下滑。近两年公司积极参与“户户通”工程,移动和电信等运营商推广的OTT+DVB盒子的合作等外延式拓展,可以部分减少有线机顶盒行业短期低迷带来的冲击。

军品业务:未来主要增长点所在

公司于三季度末完成对同智机电的收购,并于2015年1月28日完成了股权激励的授予登记,限制性股权激励条件要求,2017年扣非后净利润接近3亿元,如果原有业务仍保持一亿元净利润水平,公司军工和新能源业务将贡献2亿元净利润;公司未来军工业务沿两条线发展,同智机电业务将以电源和电控为技术核心,逐步扩展到其他控制系统,提高单品售价,随着公司二级保密资质申报加速,公司在民参军的大背景下,将加快向海军、空军领域进入的步伐。

新能源业务:锦上添花

预计张家港新能源民品生产基地将于一季度左右建成,未来同智机电新能源业务将全部迁移到张家港保税区,预计2014年公司新能源业务收入将达到3500万元左右,未来公司充电桩业务,一方面同智机电原有业务团队将专注于和国内新能源整车生产企业合作,另外银河电子本部将负责在全国推广业务;公司在乘用车领域,是江淮新能源汽车的唯一空调系统供应商,积累丰富的生产技术储备,预计未来几年乘用车空调系统将会持续放量。

盈利预测及估值

预计公司2014年、2015年的每股收益分别为0.46元、0.72元,对应动态PE分别为52倍、33倍,维持“增持”评级。