东方电热跟踪报告:预计业绩保持稳定增长,油价下跌影响相对有限

投资要点

净利润保持稳定增长

2015年1月1日,公司发布业绩预告,2014年净利润为9524.37万元—11792.08万元,同比增长5%—30%,1-9月份,公司实现净利润0.72亿元,同比增长27.03%,由于第四季度空调产量增速下滑,另一方面中海油平北黄岩一期开发项目、黄岩二期分离器采购项目收入6511.8万元,预计部分可能在2015年第一季度确认,从而导致公司第四季度利润增速可能有所下滑,预计2014年全年净利润增速将保持在15%—20%。

油价下跌对公司影响相对有限

国际原油价格从2014年年初的100美元/桶,下跌到目前50美元/桶,油价大幅跳水下跌,瑞吉格泰作为产业链上游的参与者之一,生产经营可能受到一定程度的影响,但是总体来讲,影响程度相对有限,主要原因有两点:第一,瑞吉格泰专注于海上油气分离设备业务,天然气价格变化较小,相对于原油产业链影响有限;第二、中海油主要集中于南海油气田开采,处于国家海洋战略的要求,项目建设速度大幅放缓可能性较小。

未来增长点主要还在于油气分离业务

公司是我国家用空调电加热器行业龙头,市场占有率排名第一,预计空调行业未来几年销量增速将保持在0-10%左右的范围之内,虽然近两年逐渐进入水电、小家电领域,但总体增速有限,公司8月份公布非公开发行计划,募集不超过6亿元,其中4.5亿元拟投入海洋油气处理系统项目,公司镇江新的油气分离设备生产基地建成以后,产能瓶颈解决,未来该项业务仍将保持快速增长。

盈利预测及估值

我们预计公司2014年、2015年的每股收益分别为0.27元、0.39元,对应的动态市盈率分别为40倍、28倍,虽然短期油价下跌对公司有所影响,但是长期来看,油气分离业务发展仍可期待,维持“买入”投资评级。