哈尔斯:出口暂缓及子公司亏损等共致净利增速低于预期

1.事件:

公司发布2014年业绩快报。

2、我们的分析与判断:

业绩低于我们的预期。公司2014年实现营业总收入7.47亿元,同比增21.59%,营业利润0.81亿元,同比增22.42%,利润总额0.83亿元,同比增24.97%,归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增24.60%;当季拆分看,Q4当季收入同比增7.37%,净利润同比增7.58%。

公司Q4收入增速放缓,我们认为原因主要在于:(1)俄罗斯市场因其宏观经济问题对总出口带来一定拖累;(2)高基数因素,2013Q4当季收入额1.95亿,部分来自2013Q3因行业环保问题导致的订单延期。

内销市场拓展方面,依然在稳步推进,公司2014年双十一天猫成交额543万元,同比增加50.83%,销量10.05万只(其中,旗舰店完成257万元,销量4.28万只);2013年双十一淘宝完成360多万元,旗舰店完成167万元。

Q4净利润增速亦放缓,除了收入端的影响之外,杭州全资子公司亏损,对净利润也形成拖累。该子公司2014年4月份开始运营,目前开发研究真空电水壶、新型纳米电热膜电热管以及使用该材料的供暖电器等。纳米电热膜电热技术是全新技术,完全可替代传统金属电阻丝加热的方式;在节能环保方面有很大的优势,目前批量生产该纳米电热管的流水线设备正在制造中;目前有专门团队负责,规模约100人,仍在投入期,故产生亏损,拖累总体净利润。

3、投资建议:

综合来看,公司凭借其性价比优势,稳步拓展内销,而且产品品类更趋丰富,新材料领域也在继续推进。

我们预计公司2015-2016年每股收益分别为1.04、1.31元,同比分别增30.0%、26.5%,当前股价对应PE分别为25.56、20.21倍。维持对公司推荐评级。

股价催化剂:公司新型纳米电热膜发热材料取得更大进展。

风险因素:内外销市场开拓低于预期。