火炬电子:自产军用MLCC,代理受益消费电子

火炬电子主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务,其主营业务包括自产业务和代理业务。自产业务主要产品包括片式多层陶瓷电容器(业界常指MLCC)、引线式多层陶瓷电容器以及多芯组陶瓷电容器,涉及5个军用质量等级,1个国标质量等级。代理业务主要通过下属公司完成,产品主要包括AVX的钽电解电容器、AVX金属膜电容器、KEMET铝电解电容器、太阳诱电的大容量陶瓷电容器等。

火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。

2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元,2012年全球MLCC市场需求量达到了26,000亿只,2013年增长至29,100亿只,2014年预计将达到32,500亿只。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。军用MLCC要能适用在高温、低温、淋雨、盐雾等气候环境和在振动、冲击、高速运动等机械环境条件下保持性能的稳定性及可靠性,所以价格相对更高。2014年中国军用MLCC产品市场规模预计将达到16.4亿元。

募投三个建设项目,补充流动资金8000万。发行募集3亿元用于高可靠多层瓷介电容器生产基地建设项目、脉冲功率多层瓷介电容器扩展项目和技术研发中心建设项目。实现新增9亿只/年多层陶瓷电容器、0.025亿只/年多芯组陶瓷电容器、60万只/年脉冲功率多层陶瓷电容器的生产能力。

投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为19%、32%、34%,净利润增速分别为10%、38%、41%,2014-2016年EPS为1.07、1.10、1.56元,新股上市后定价区间为19.8-24.2元,相当于2015年18-22的动态市盈率。

风险提示:募投项目进展不达预期,MLCC需求不达预期