保利地产:结算进度无碍公司基本面回升,继续推荐

公司发布业绩快报:2014年公司业绩初步核算实现营业收入1089.6亿,同比增17.98%,净利润121.8亿元,同比增13.36%,EPS为1.14元,ROAE为21.62%,较2013年下降1.33个百分点。

期末公司总资产3656.5亿,同比增16.47%,净资产614.0亿,同比增18.61%,每股净资产5.72元。

公司业绩略低于市场预期主要是受结算进度影响:公司2014年结算业绩略低于预期,2014年净利润同比增速仅13.4%,低于2013年的27.4%,同时低于过去5年公司净利润复合增速(36.9%)。

我们认为主要是受公司结算进度影响,今年前三季度公司结算522亿,期末预收款高达1301亿。公司今年4季度公司销售金额449亿元,同比增22.6%,为公司历史单季销售最高值。我们预计2014年末公司未结算预收款仍近1300亿。

另一方面,公司营业利润率较2013年小幅提高0.09个百分点至17.42%。公司2013年和2014年住宅销售均价同比分别增4.3%和8.9%,我们预计公司毛利率保持相对稳定。

公司四季度销售大幅增长:根据公司发布销售业绩,2014年公司实现销售面积和金额同比分别增长1067万平米和1367亿,同比分别增0.21%和9.1%。其中四季度大幅上升,单击实现销售面积和金额351万平和449亿,同比增64.2%和68.4%。我们认为公司销售较上半年明显好转,将体现在未来的业绩结算中。

投资建议:买入-A投资评级,我们认为房地产行业短期继续受货币政策宽松的影响,行业基本面受益于住宅销量回升以及政策持续宽松。公司作为行业龙头企业能依靠稳健的管理和财务,将继续保持优于行业的销售增速,并不断扩大市场份额。预计公司2014年至2015年EPS分别为1.14和1.39元,6个月目标价为13.63元,相当于2014年12倍的动态市盈率。

风险提示:房地产销售面积降幅超预期,货币政策大幅收紧。