丽江旅游:资源布局利长远,新项目带来业绩增长点

报告摘要:

2013年,公司共实现营业收入66,717.34万元,同比增长13.16%;实现归属于母公司股东的净利润14,780.50万元,同比增长7.75%。实现每股收益0.69元,业绩略低于预期。

2013年,公司三条索道共接待游客294.77万人次,同比增长3.88%。其中,玉龙雪山索道接待游客143.97万人次,同比增长20.28%。索道业务增长良好,共实现营业收入28,928.56万元,同比增长27%。报告期内,英迪格酒店开业,5596商业街项目建成投入运营,合并英迪格酒店及5596商业街项目后,和府皇冠假日酒店实现营业收入10,593.43万元,同比增长4.19%。印象丽江演出接待游客208.11万人次,实现营业收入23,462.54万元,实现净利润9,999.96万元。

2013年,公司净利润增速低于营收增速,主要由于公司投资新建的玉龙雪山游客综合服务中心和丽江古城英迪格酒店相继试营业,5596商业街项目建设完成,三个项目筹备期发生的全部开办费用2,600多万元计入管理费用,同时,报告期内项目处于试营业期,尚未实现盈利,对公司2013年度的业绩产生了较大影响。

公司未来看点:1)报告期内,公司完成向8名认购对象非公开发行人民币普通股68,843,777股,每股发行价格为11.33元,募集资金总额779,999,993.41元,将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设,项目建成后将为公司的发展带来新的动力,有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐。2)玉龙雪山游客中心项目、英迪格酒店项目、5596项目顺利建成开业,将给公司未来业绩带来新的增长点。

盈利预测及投资策略:公司享有独特的区位旅游资源优势,主营业务增长稳定,新项目度过培育期后将给公司业绩带来突破,我们预计公司2014-2016的EPS为0.66元、0.76元和0.88元,公司目前股价12.48元,对应PE19倍、16倍和14倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。