保利地产:销量中规中矩,积极布局一二线

事项:

公司发布12月销售简报,12月单月实现签约金额172.6亿元,签约面积131.7万平。全年累计实现签约金额1366.7亿元,签约面积1066.6万平。

平安观点:

全年销量中规中矩,2015年可售超2500亿。公司12月单月实现签约金额172.6亿元,同比增长21.6%,为单月历史销量新高。我们判断由于年末考核压力,地方子公司加快推盘和客户签约速度为主因。2014年全年累计实现签约金1366.7亿元,签约面积1066.6万平,同比分别增长9.1%和0.21%,符合市场此前预期。

全年销售均价12814元/平,较2013年均价(11771元/平)增长8.9个百分点。

年末剩余存货约500亿,预计2015年新推货量2000亿,全年整体可售超2500亿,按65%去化估计,可实现20%增长。

拿地投资稳健,一线城市占比大幅提升。尽管公司年末拿地有所加速,但受整体大环境影响,全年拿地相对谨慎,新增建面1226万平米,同比下降39.9%,为同期销售面积的115%,土地储备补充仍较充足。需支付权益地价297.5亿,占同期销售额的22%,较2013年下降14个百分点。平均楼面价2917元/平米,较2013年均价(3386元/平)下降13.8%。分区域来看,新增项目分布仍以一二线为主,占新增建面的60.8%,其中一线城市建面占比由2013年5.1%提升至12.9%。目前一线城市已有较明显复苏,且市场预期2015年核心一二线城市房价将有不同程度涨幅,核心城市优质地块的获取将为未来公司净利润率提供保障。

维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为1.27元和1.55元,当前股价对应PE分别为8.6倍和7倍。短期来看,公司中票发行利率仅4.8%,显著低于公司7%的平均融资成本,积极布局核心一二线城市,受益未来一二线城市的率先回暖;中长期来看,作为行业龙头,将持续受益行业集中度提升,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下半年房价上升带来的调控风险。