象屿股份:规模化粮食流通的先行者

核心观点:

公司的增长前景判断

我们预计公司原有供应链业务主业基本保持稳定,农产业务快速增长。2014-16年的归属母公司所有者净利润2.44/4.27/5.92亿元,折合EPS0.24/0.41//0.57元。

全产业链布局,控制核心业务

我们认为粮食流通是产业链的核心环节,公司作为流通领域拥有效率与资本优势的竞争者,有其业务发展的核心竞争力。粮食流通汇集了产业链的资金流、物流和信息流,通过对流通环节的控制,我们认为公司相对于产业链上的其他竞争者,拓展上下游业务存在优势。

业务开拓契合国家政策方向

我们认为公司的业务转型与国家政策方向契合。我们认为随着农地改革的推进,集约化的种植和流通将是大势所趋,集约化的种植与流通有望缓解我国粮食生产环节、流通环节的碎片化经营带来的效率损失,有利于降低生产和流通环节的单位成本。

预计农产业务拓展迅速

我们预计公司2014-16年粮食收购的权益库容面积分别达到430/550/675万吨,种植面积达到160/200/250万亩,贸易量达到100/150/200万吨。

首次覆盖予以“推荐”评级

我们首次覆盖象屿股份,予以“推荐”评级。因1)公司是规模化粮食流通的先行者,粮食流通业务有望迅速扩张;2)依托流通环节拓展上下游业务,控制核心环节,具备产业链纵向延伸的竞争力;3)我们预计公司的业绩将在政策的支持下快速增长。