美盛文化:2014业绩喜人,2015平台显威

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公司公告了2014年年报,2014年实现营收4.56亿元,同比增长97.29%,实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长132.75%,扣非后净利润0.79亿元,同比增长126.99%,对应EPS为0.47元,符合我们预期。并且,公司拟每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积每10股转增10股。

平安观点:主业受益迪士尼大电影,爆发增长。从全年的母公司报表来看,实现营收3.86亿元,同比增长75.70%,订单增长情况喜人,尤其是今年迪士尼的《冰雪奇缘》电影海外热映,引发对其动漫服饰的追捧,成为业绩主要增长因素,符合我们此前全年业绩增速超50%的预期。

此外,浙江省财政厅根据《关于下达2014年中央补助文化产业发展专项资金的通知》,对公司下达2014年中央补助文化产业发展专项资金1700万元,公司部分计入当期损益,影响也较大。

并表增厚集中在第四季度,增厚明显。从合并报表情况来看,并购增厚业绩虽已在前三季度有所体现,但爆发在第四季度,我们判断2014全年0.98亿元的净利润较前三季度0.63亿元的差额主要为收购公司并表和政府补贴的贡献。

全年4.56亿元的主营收入较3.86亿元的母公司收入增加7千万元左右,但合并报表与母公司报表净利润仅差117万元左右。我们认为主要是由于上海纯真年代和星梦工坊未能如期实现业绩承诺所致。根据公告,虽然两方原股东已经按照承诺补缴损失,我们判断未能体现在公司合并营业利润上,而是反映在了母公司的营业外收入上,这从公司的营业务收入达到0.21亿元可窥一斑。

主业增长扎实,并表业绩增厚可期。2015年业绩延续2014年的高增长仍具备扎实的基础。在海外动漫服饰消费需求稳健增长,国际动漫类电影继续发力,以及公司影响力不断提升的背景下,我们预计2015年动漫服饰出口业务仍将维持20%以上的增长。并且,从所收购公司的业绩承诺来看,2015年在2014年的基础上业绩增速仍将有40%以上的增长。总体而言,预计2015年业绩仍将保持高速增长,并随着布局提速有进一步爆发的可能。

2014年战略布局完善,2015年期待平台战略显威。公司在2014年年报中首次提出闭环+平台战略。我们认为,经过2013-2014年的战略布局动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演绎等产业上下游,2015年开始,基本形成了内容打造—衍生产品—宣发平台—品牌价值提升再回哺上游创作这样的生态闭环。并有望依托以悠窝窝为代表的电子商务平台、酷米网为代表的视频节目播映平台和服务平台,以及与JAKKS合作的营销平台实现内容到衍生品的宣传和价值落地。

长期看好公司闭环+平台战略,维持“强烈推荐”评级。我们维持2015-2017年EPS分别为0.78、1.12和1.72元的盈利预测,结合当前股价对应动态PE分别为43、30和20倍。公司战略越加清晰,产业闭环逐渐完善,平台战略逐渐显威,长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级,给予未来6个月45元的目标价。

风险提示:产业整合效果低于预期,公司业绩受海外经济影响低于预期。