美盛文化公司动态点评:业绩大幅增长130%,资源整合即将加速

经过一年的产业链上下游布局和调整,公司“大动漫、大文化”平台化战略逐渐成熟,前期投资并购将整合加速,公司动漫、游戏、网络、演艺、影视、加工制造等资源未来将充分打通,产业链生态闭环指日可待。我们预计,传统加工制造业务随募投产能逐渐投产将继续快速增长,为公司提供稳定的业绩提升,动漫、游戏、影视等新业务随产业链布局不断完善有望突破爆发,为公司打开广阔的想象空间,上海迪士尼乐园开业将给公司带来估值提升,预计2015-2016年EPS分别为0.78元、1.19元,对应PE分别为43.1X、28.2X,公司后续催化依然充分,维持“强烈推荐”的投资评级。

年报业绩符合预期,每10股转增10股:公司2014年实现营业总收入4.56亿元,同比大幅增长97.3%;实现归属母公司股东的净利润0.97亿元,同比大幅增长132.8%;实现归扣非后净利润0.70亿元,同比大幅增长127.0%;实现EPS0.47元,年报情况与此前业绩预告一致,符合市场预期。2014年利润分配方案为每10股转增10股,派发现金红利1元(含税)。

公司同时预告2015年1-3月实现归属母公司股东净利润797.5-996.9万元,同比大幅增长100-150%。

出口拉动收入快速增长,新业务稳步提升毛利率:公司业绩增长迅猛主要受益于募投产能逐步放量,动漫服饰加工业务快速增长,以及荷兰销售公司、缔顺科技等并购标的并表贡献。其中,出口业务(主要为动漫服饰和非动漫服饰)同比大幅增长79.9%,毛利率微降0.2pct至35.0%,国内业务(主要为非动漫服饰、动漫游戏、舞台剧)同比大幅增长605.4%,毛利率大幅提升8.8pct至45.7%,动漫服饰、非动漫服饰、动漫游戏、舞台剧收入占比分别为77.3%、19.3%、3.2%、0.3%,公司整体毛利率提升1.1pct至36.3%。

星梦工坊、纯真年代业绩不达预期,收购缔顺科技剩余股权:2014年公司先后收购缔顺科技、星梦工坊、纯真年代,其中,2014业绩承诺分别为800万、200万、1500万。由于星梦工坊去年下半年处于整合布局期以及纯真年代年度重头戏《远征!远征!》推迟发行,两者全年利润均低于业绩承诺,分别为-281.11万元、-30.65万元,均已由原股东以现金补足计入当期利润。2014年缔顺科技实现净利润812.91万元,达到业绩承诺要求,但由于公司为打造自有原创动漫形象、全面整合公司内部动漫游戏资源,已于2014年底全部收购其他股东方持有的缔顺科技股权,目前缔顺科技为公司全资子公司,故取消原有业绩承诺,公司亦不再向缔顺科技原股东浩康创投支付前期尚未支付的股权收购余款3600万元,转为支付1747.50万元作为股权收购补偿款。我们认为,经过接近一年时间的产业链上下游布局和调整,公司“大动漫、大文化”平台化战略逐渐成熟,荷兰销售公司、缔顺科技、星梦工坊、纯真年代、杰克仕美盛香港、酷米网等前期投资并购将整合加速,动漫、游戏、网络、演艺、影视、加工制造等资源未来将充分打通,产业链生态闭环指日可待。

收入规模效应显著,期间费用率下降:由于四季度收入规模较大、全年收入大幅增长,公司期间费用率下降显著,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.6pct、2.9pct至3.0%、11.1%,随着募投资金逐渐投入使用及购买理财产品,财务费用率同比增长1.3pct至0.3%,期间费用率整体下降2.2pct至14.3%,带动公司净利率同比提高3.6pct至21.5%,全年净利润增幅超过收入增幅。受规模扩张较快影响,公司存货周转率同比下降1.08次至2.49次,但仍在合理范围内。

风险提示:产业链延伸进度不达预期,迪士尼开园时间不达预期。