美盛文化:文化生态圈成型,期待平台资源的协同及变现

事件:公司公布年报,2014年度实现营业收入4.56亿元,同增97.29%;归属于上市公司的净利润0.97亿元,同增132.75%;每股收益0.47元。公司拟向全体股东每10股转增10股并派现1元。

收入增长来自荷兰子公司并表影响,净利润增长源于政府补助增加。营业收入增长主要原因是FROZEN系列产品收入增加,及荷兰公司整年纳入合并范围,净利润增长由于收入增加及政府补助增加(较去年同期738.8万元增加至2063.5万,其中1200万元为文化产业发展专项补助)。在具备业绩承诺的收购项目中,缔顺科技(86%)净利润为812.9万元,达到承诺业绩800万;纯真年代(70%)净利润为-30.6万元,星梦工坊(51%)净利润为-281.1万元,未完成承诺的业绩(分别为1500万和200万),按照收购条件,未完成业绩承诺的公司均由原股东以现金方式进行了补偿。

大文化产业的布局基本成型,定增彰显长期信心。公司自2013年7月以来进行了多个并购整合:荷兰渠道商ScheepersB.V.(85%)、缔顺科技(86%)、星梦工坊(51%)、纯真年代(70%)、天津酷米网络(40.10%),并于2014年下半年与JAKKSPACIFICINC.合资设立子公司(49%),基本已覆盖动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等文化全产业链业务,大文化产业的布局基本成型。公司于10月向董事长赵小强、董秘/副总经理郭瑞及杭州比因美特卡通影视有限公司非公开增发3.68亿元,彰显公司管理层对长期发展的信心。

投资建议:公司未来两年在动漫、游戏产业链上下游的布局将进入收获期,在不考虑IP衍生品销售、上海迪士尼对公司业绩潜在贡献的情况下,预计2014-2016年EPS为0.47/0.66/0.89元,维持评级为“买入-A”,6个月目标价39.6元,对应15年60倍PE,持续推荐。

风险提示:1)IP形象推出及衍生品销售不及预期;2)海外订单风险;3)并购整合风险