A股“慢牛”，保险业集体“长牛”？

$新华保险(SH601336)$

文：向善财经

近段时间，中国保险业迎来了一场轰轰烈烈的价值回春时刻。

不仅整个板块一度领涨A股，而且当中的很多险企还都涨出了历史新高。

比如新华保险，12月23日收盘，其A股股价攀升至了72.71元/股，一举打破了自2017年以来的历史收盘价纪录；H股股价上涨至55.60港元/股，也达到了近八年来的峰值高点。

还有中国太保，12月25日，盘中股价一度触及43元/股，抵达A股历史新高……

保险业板块上涨背后，离不开业绩表现的支撑，也离不开投资业务，特别是以股票市场为代表的权益资产表现的爆发。

天眼查APP显示，2025年前三季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五大上市险企营收为2.37万亿元，同比增长超13%；归母净利润为4260亿元，同比增长33.5。

其中，新华保险对应的投资资产为17701.85亿元，总投资收益率较去年同期提升了1.8%至8.6%，投资收益为404.1亿元，同比增长687.16%；中国人保总投资资产为18256.47亿元，总投资收益率也同比提升了0.8个百分点至5.4%……

不过，也因为是靠权益投资赚钱的增长模式，所以从一开始就有声音认为，保险业的这种阶段性红利可能不具备长期可持续性。

特别是随着估值修复逐渐接近临界点，有投资者开始担忧，当未来市场回调，现在各家激进的投资策略会不会对资产负债表形成反向压力？

这么一来二去，也就不禁令人疑惑：本轮保险业的高增长，到底是一时的机遇，还是实现了系统性修复后的价值回归？

在即将开启的十五五期间，整个保险业还能平稳高增长吗?

资负共振，保险板块走出“长牛市”气象？

其实从宏观视角看，现在保险业资产端对权益投资的加码，并不只是简单地“加仓股票”。

它是一场由外部环境变化、内部压力倒逼和顶层设计牵引所共同驱动的、深刻而必然的行业战略转型。

一是债券利率持续下行，深刻影响到了保险资产的配置格局。

在过去，险企们的投资多以债券为主，占比一度能超过60%。一方面是因为国债、地方债们的利率相对较高，整体投资回报“好看”；另一方面则是债券收益稳定，且未来现金流可预测，适合用来匹配保险长期负债。

但如今，随着央行多轮降息引导，十年期国债收益率自2023年起显著下滑，由接近3%一度降至2025年的1.6%-1.9%的运行区间。同时，据中信证券预判，2026年10年国债收益率区间还将进一步下移至1.5%-1.8%……

在这一背景下，提升权益类资产配置比例，自然就成了险企们抵御利率下行、增厚投资回报的必然选择。

二是政策层面也在系统性引导险资入市。

今年年初，证监会就明确表示对商业保险资金，将力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

随后，高层还对险资长期股票投资试点进行扩容、长周期考核制度下的落实，以及前段时间对险企长期持股风险因子的下调优化等等。

这一系列积极措施，算是自上而下地为险企们指明了投资方向。

此外在A股方面，随着新“国九条”、《市值管理指引》等一系列政策文件的出台，现在国内上市公司回报股东的意愿也在持续强化。

据中上协今年发布的现金分红榜单显示，2024年度，A股上市公司现金分红总额为2.4万亿元，创历史新高，其中426家公司分红总额超过首发募资金额。

预计2025年，这一数字将突破2.63万亿元。

这部分则是自下而上的投资资产匹配，让股票等权益资产从过去的“高波动”，逐渐转变为具有“稳定现金流”特性的配置资产，从而为险企们真正打开了新世界的大门。

三是投资，现在各大险企们也并非盲目追逐市场波动，而是依托自身投研体系进行审慎布局。

就以本轮表现最为亮眼的新华保险为例，其权益投资往往遵循长期价值逻辑，一方面选取盈利稳定、治理规范、分红可持续的优质上市公司，用以控制风险和提升收益的确定性。

比如今年接连举牌的北京控股、杭州银行等核心标的。

特别是后者，今年6月，新华保险以协议转让的方式，受让了澳大利亚联邦银行所持有的杭州银行全部3.296亿股股份。

当时的转让价格为每股13.1元，而现在（12月29日收盘）杭州银行的每股股价为15.28元，前后6个月至少浮盈7亿元……

另一方面还尤为注重布局长久期实体资产与战略投资。截至2025年6月末，新华保险在金融“五篇大文章”领域的投资余额近1500亿元，同比增长54%。其中科技金融投资余额超605亿元，同比增长29.3%；普惠金融投资余额超227亿元，同比增长超200%；绿色金融投资余额超316亿元，同比增长28.8%……

此外，新华保险还联合行业共同出资设立了险资长期投资试点基金“鸿鹄基金”，专门用于投资经营稳健、治理良好、股息相对稳定的大型上市公司。

所以很明显，新华保险们从加码股票、基金投资开始，追逐的就不是短期市场波动，而是一条穿越周期的长远价值路线。

整体构建的“权益压舱石”资产，核心特质也并非股价的短期暴涨，而在于其长期持有资产的增值潜力、投资盈利的确定性和股息分红的可持续性。

这也标志着，中国保险资产管理正在从“周期”走向“能力”竞争的新阶段。

当然，本轮保险业的暴涨，还跟负债端的稳健增长与结构优化有关。

2025年前10个月，中国太保寿险累计原保险保费收入2413.22亿元，同比增长9.9%。

2025年前11个月，新华人寿保险累计原保险保费收入为人民币1888.5031亿元，同比增长16%……

主要原因是，在近年来LPR一年期和五年期利率多轮下调的大背景下，各大银行存款利率也随之走低，部分国有大行5年期定期存款利率甚至下滑到了1.3%左右。

相比之下，现在各大保险公司们转型力推的分红险等产品，保本预定利率最高能达到1.75%，再加上平均浮动利率（可以从保险公司的经营成果中获得浮动利益），综合回报率水平可达3.2%左右。

这种收益差距，自然就让不少普通家庭把部分存款转移向了保险产品。

同时，各大保险业的负债成本也开始不断走低。

此前保险行业的一大隐患就是，在过去内卷竞争阶段卖出去的一些高预定利率产品，以及在销售渠道层面的种种不理性争夺。

但如今，保险业固定承诺的利率普遍往下走，整体开始偏向于分红、浮动收益类产品结构，再加上“报行合一”政策落地后，手续费被严格限制在报备范围内，这就意味着：未来保险公司所需要兑现的固定支出、渠道成本都将大幅减少，利润的稳定性将明显提升。

整个保险业，由此进入了一个“收钱更容易、赚钱更稳”的上行阶段……

保险业的十五五价值风口：从1.0风险补偿工具，到2.0服务生态？

如果说2025年，保险业的关键词是“权益投资”，那么随着2026年的到来，“十五五”规划的开局则可能会指向——“生态服务”。

毕竟，早在今年年初，国家金融监督管理总局就明确提出“推动保险业从规模导向转向价值导向，从产品销售转向服务供给”，将服务实体经济和民生保障的成效纳入险企考核评价体系。

随后，新华保险的连任董事长杨玉成也提到：新华保险的“十五五”规划将打破保险仅作为风险补偿工具的边界，将其与养老、健康、财富管理以及国家战略更紧密地结合，构建出“保险+投资+服务”三端协同的生态体系。

并且在今年11月份，新华保险还正式推出了“新华康”健康管理服务品牌，以及旗下的创新产品——“康护无忧”护理保险。

此外，中国人寿也在推进“保险+医康养”生态建设，目前已在全国16个城市布局了20个机构养老项目，同样也覆盖了健康管理、养老护理、医疗服务等全生命周期服务……

大家为什么会这样选择？

抛开政策影响，单从保险业自身的发展来看就有多种原因：

一是用户需求侧，为什么现在第三支柱养老市场正在快速崛起？

很重要一点就是，中国社会正经历着人口老龄化和疾病谱系慢病化的深刻转变，对应的保险业主力客群需求，自然也就从过去单纯的、事后的一次性财务赔付，升级为对健康、养老、财富安全等全域风险的主动管理与焦虑化解。

人们需要的，不再仅仅是一张“报销单”，而是一套可持续的“解决方案”、一种可预期的生活状态保障。

就像现在新华保险“新华康”品牌主动构建的——“事前预防-事中管理-事后保障”新型健康服务保障体系那样，整体致力于实现客户及其家人在全生命周期下，身体与心灵的完整健康，达至身心俱泰的“康乐”境界。

这在某种程度上，也算是实现了从“为风险付费”到“为健康与安宁付费”的价值跃迁。

二是供给竞争侧，即便现在分红险等产品声量颇大，但从长远来看，当条款、费率透明化，整体市场还是容易滑入同质化的泥潭中。

所以，未来想要摆脱低层次竞争、实现差异化发展，保险业的核心竞争点就一定不是保单产品层面的比拼，而是从整体解决方案优劣，到生态资源丰度与服务体验深度的全方位较量。

毕竟，服务价值是非标的，也是最能构建起差异化竞争壁垒的。

未来，谁能更早构建出闭环生态，谁就掌握了定义客户价值、锁定长期用户关系的主动权。

不过话虽如此，但实际上，这条生态服务之路并不好走。

它对企业能力提出了截然不同的要求。从精算金融到运营健康养老服务，意味着险企们需要跨越巨大的能力鸿沟。如何跨界整合资源、建立专业标准、管控服务品质，是个严峻考验。

同时，生态建设还需要长期、重资本的投入，所以对企业的战略定力与资源禀赋也提出了极高的要求……

所以，“十五五”期间的“生态服务”，绝非锦上添花的选项，而是决定保险公司未来生存空间与价值高度的生死线。

这场转型的成功关键，不在于一时的投资收益率，而取决于能否真正以客户为中心，在服务国家战略与百姓美好生活的进程中，完成自身价值的涅槃重生。

总之，今日新华保险们在生态蓝图上的落笔，也将影响着未来五年保险业的整体格局……

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