整体毛利率稳定在93.36%高位 爱美客构建多元发展新格局

（原标题：整体毛利率稳定在93.36%高位 爱美客构建多元发展新格局）

在行业整体承压的背景下，爱美客展现出“强者恒强”的发展韧性。

10月28日晚，爱美客(300896.SH)发布2025年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元，毛利率仍稳定在93.36%的高位，显著领先行业平均水平，成为支撑盈利能力的压舱石。

拆解财务表现背后原因，离不开核心产品“嗨体”与“濡白天使”的持续放量，二者已构筑起兼具技术壁垒与品牌认知的双重护城河。

一方面，“嗨体”“濡白天使” 均拥有自主知识产权，爱美客凭借自主知识产权构建起技术护城河，核心成分与生产工艺难以被复制；另一方面，经过多年市场教育与渠道深耕，这两款产品已在消费者端形成强品牌认知，逐步从爆款走向经典，为公司贡献稳定收入与客户黏性。

在盈利质量突出的同时，公司财务结构亦保持高度稳健。截至2025年9月末，爱美客货币资金储备充裕，为11.80亿元；同时一年内到期的非流动负债为2279.57万元，资产负债率为8.20%，远低于行业平均水平。业内认为，这为其后续的研发投入、外延并购与战略拓展提供充裕空间。

内生造血能力是爱美客抵御市场竞争的底气所在。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达10.73亿元，凸显出高效的营运资本管理效率。报告期内公司强化应收账款管理，应收账款余额从6月末的2.1亿元降到9月末的1.4亿元，进一步增强了财务弹性。

此外，爱美客也持续以“真金白银”回馈股东。据统计，自2020年上市以来，公司已累计实施7轮现金分红，总额达38.87亿元。稳定的分红政策不仅强化了投资者对公司价值的认同，也折射出管理层对长期盈利能力的信心。

前瞻性战略被视为开启未来增长曲线的关键。今年以来，爱美客在研发、积极布局多元产品管线，以及开拓国际化业务等领域集中加码发力，构建多引擎增长模式。

“嗨体”“濡白天使” 等爆款产品的成功，是源于长期研发积累。2025 年前三季度，公司研发投入达2.37亿元，同比大幅增长26.67%，研发投入占营收比重进一步提升至12.73%。

持续的研发投入逐步拓宽了公司的产品管线。今年以来，治疗下颏后缩新品 “嗗科拉” 于5月上市，快速切入面部轮廓细分赛道；9月毛发健康新品米诺地尔搽剂获批，覆盖脱发治疗全人群需求。此外，A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段等，多款在研产品有序推进，为后续产品迭代奠定基础。

依托于医美领域积累的技术和品牌势能，10月爱美客旗下子公司宣布成功完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，正式进军化妆品原料领域，向“医疗+美容”全生态覆盖的多元化国际巨头转型。

爱美客一直在护肤品领域布局，明确“医美生美化”战略，将医美技术转化为生美项目，已经推出“爱芙源”“嗨体护肤”“嗨体熊猫护肤”等多个护肤品牌，以强有力的品牌及研发实力，构筑新的业务增长极。

为持续整合全球资源，爱美客今年还完成对韩国REGEN Biotech,Inc.公司（下称“REGEN公司”）85%股权的收购。REGEN公司旗下AestheFill与PowerFil两款产品既能强化再生类医美领域布局，同时依托区位优势也有助于公司打开国际市场销售渠道。

业内人士指出，医美行业未来分化将继续加剧，需要行业内玩家构建高盈利韧性，也需要清晰的战略布局与扎实的管线储备，以持续验证长期成长逻辑。