超4100个交易日披星戴帽，7次逃脱退市！“保壳王”科新发展财技大起底，监管已多次出手

（原标题：超4100个交易日披星戴帽，7次逃脱退市！“保壳王”科新发展财技大起底，监管已多次出手）

近年来，监管机构不断鼓励上市公司实施现金分红政策，旨在提升股民的获得感和满意度。然而，仍有一些企业成了反面典型，长期不进行分红，科新发展便是其中之一。自2000年上市以来，这家公司已经历了25年的风风雨雨，却从未向股东派发过现金红利，并且多次徘徊在退市的边缘。上市25年来，公司有多达4100多个交易日处于ST状态或*ST状态，占其总交易日数的比例接近68%，累计上演了7次惊险的保壳行动。在此过程中，监管机构也屡次对其异常状况进行干预。

上市25年0分红

科新发展的前身为天龙集团，于2000年6月正式在上海证券交易所挂牌上市。自上市以来，公司在利润分配方面表现极为吝啬，25年时间里，从未有过现金分红的记录。从财务数据来看，这种不分红的背后是公司缺乏分红能力。据统计，科新发展上市后的超过一半年份都深陷亏损泥潭，25年累计净亏损近8亿元，如此糟糕的经营状况，使得公司没有可供分配的利润。公司的扣非净利亏损更为严重，25年累亏超9.5亿元。

从其发展历程来看，上市初期，公司以天龙大厦为核心资产，主营酒店经营和餐饮旅游等服务业务。但上市仅一年后，由于天龙大厦停业装修等因素，公司在2001年便遭遇业绩滑铁卢，归母净利亏损超6800万元，扣非净利润亏损超7100万元，并被年审会计师出具了“无法判断期末存货实际情况是否已恰当反映”的审计报告。此后多年，公司业绩始终未能走出困境，即便在某些年份实现盈利，也难以弥补长期亏损的窟窿，致使公司累计可供分配利润长期为负，这成为其无法分红的根本原因。

7次逃脱退市

在常年亏损的背景下，科新发展却仍能维持着上市地位，堪称A股市场的“不死鸟”：上市25年来，公司有多达4100多个交易日处于ST状态或*ST状态，占其总交易日的比例接近68%。更令人惊奇的是，公司先后7次成功撤销退市风险警示，完成保壳壮举。

具体来看，2003年，由于连续两年净利润为负，且每股净资产低于股票面值，公司被实施退市风险警示，变身“ST天龙”。在这危急时刻，公司管理层迅速采取行动，在2003年底至2004年初的短短一个季度内，通过快速易主，并借助债务转移成功回收此前公告“存在大额亏损”的理财投资，最终在2004年发布首个“撤销退市风险警示”公告，完成了第一次保壳。

此后，公司又先后更名为山水文化、科新发展，在2007年、2010年、2014年、2017年、2020年和2025年多次面临退市风险，但每次都能在关键时刻上演逆转。回溯过往财报，该公司2009年及2013年均在当年前三季度归母净利润亏损的情况下，依靠第四季度“回血”实现了全年业绩快速扭亏，这种惊险的财务大戏频频上演。

总的来说，科新发展历次“逃脱退市”，多伴随着债务重组、资产处置、业务结构调整等手段，其间还有多次实控人变更。到了2024年，公司再度变更实控人。彼时该公司披露，连宗盛出资2亿元，通过合计间接持有上市公司33.23%股份，成为公司新实控人。

新实控人变更之后，科新发展过往业绩在下半年或四季度突发飙升的“惯例”似乎并未改变：2024年前三个季度公司营收仅为1.57亿元，2024年第四季度却飙升到2.18亿元；2024年上半年亏损超700万元，全年净利为4000万元。该公司称，2024年二、三及四季度营业收入环比快速增长，主要系公司自2024年二季度开始，加大建筑工程相关业务的资源投入和市场开拓力度，集中力量在资源优势地区挖掘开拓装修工程业务新客户、新项目等。

到了2025年上半年，公司的经营情况依然疑点重重：上半年营业总收入达1.29亿元，同比上升319.15%；归母净利润为2289.72万元，同比上升424.93%，实现扭亏为盈；但扣非净利润为-32.15万元，仍处于亏损状态，且经营净现金流也仍处于流出状态，表明公司核心业务盈利能力依然薄弱，盈利质量有待进一步提升。公司在业绩预告中称，今年上半年公司继续开拓建筑工程市场，承接并执行了新的项目，是较去年同期增长较大的主要原因。这一点也与装修装饰行业整体的低迷现状形成了明显背离。数据显示，今年上半年科新发展所属的装修装饰行业营收381.4亿元，同比下降近20%，净利亏损1.48亿元。

监管多次出手，规范之路任重道远

由于业绩大幅波动、股价异常涨跌等因素，科新发展多年来受到了监管部门的密切关注。公司及部分相关责任人也因为存在不合规行为受到了监管处罚。

例如，在2024年三季报大幅增长之际，监管部门就对其业绩真实性、收入确认合理性等问题发出问询函，要求公司详细说明建筑工程业务规模突然扩大的原因、与客户之间的交易是否存在关联关系等。这反映出监管部门对公司业绩异常波动的高度关注，旨在防止公司通过不正当手段操纵业绩，误导投资者。而从过往来看，公司频繁出现过会计政策变更的情况，也引发了不少质疑。

在处罚方面，公司及相关责任人曾因信息披露违规等问题受到监管部门的处罚。这不仅损害了公司的市场形象，也对投资者的决策产生了误导。监管部门的出手，旨在维护资本市场的公平、公正、公开原则，保护广大投资者的合法权益。

科新发展上市25年0分红、7次逃脱退市的背后，是公司长期糟糕的经营业绩、频繁使用财技手段以及监管与公司之间的持续博弈。对于投资者而言，在投资此类公司时需保持高度谨慎，深入研究公司的基本面和财务状况。对于监管部门来说，应进一步加大对这类问题公司的监管力度，完善监管机制，以维护资本市场的健康稳定发展。