泸州老窖：“1574”能否拯救“1573”？

十年来，泸州老窖（000568.SZ）首次出现季度营收与净利润“双下滑”。

数据来源：泸州老窖历年财报

2025年上半年，公司实现营业收入164.54亿元，同比下降2.67%，归母净利润76.63亿元，同比下滑4.54%。其中，二季度单季营收71.02亿元，同比下滑8%；净利润30.70亿元，同比下降11.1%。

表面上看，这一数字仍属“温和回落”。而业内人士注意到，更深层的动销压力，或被掩盖在报表之后。

业内跟踪数据显示，其核心大单品国窖1573上半年销售同比减少约5%。而早在6月末，业内就有数据反馈出，国窖1573二季度实际动销下滑幅度30%至50%，远高于中报所呈现的单品5%与整体8%的跌幅。

消费端的真实情况，与财务数据最终的结果，形成了一定反差。在其中，渠道端所支持的消化，起了相当程度上的作用。

这种做法并不鲜见。今年以来，白酒行业普遍承受去库存的重压。茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）等头部企业都在经销商等渠道端加大压货力度，试图以控量、挺价的方式稳定市场信心。

值得注意的是，同一来源的数据表明，在国窖1573销量下滑、窖龄小幅下滑，头曲仅持平的同时，特曲60、老字号特曲增长10%，成为暗淡中不多的亮点之一。

业内人士透露，今年上半年特曲60投放力度确实很大。也有不少白酒投资者，在各大直播间也发现了特曲60的身影，号称“1574”。

图源：雪球APP 

图源：抖音

今年2月21日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司今日发布通知称，即日起暂停接收泸州老窖特曲60版系列产品订单与发货，恢复时间另行通知。

白酒长期观察人士直言，此为泸州老窖一贯以来的操作，意在向市场传递信号：“你看我停货了，我要挺价了。” 

停货、挺价确实有效果。增长的同时，特曲60零售价维持在420元左右，目前相对稳定。

图源：公众号今日酒价

跟踪数据显示，中端酒收入约在77亿元的规模，其中特曲60贡献35亿元左右。与国窖1573的200多亿元规模相比，这样的数字并不足以撼动全局，却在主力单品承压之时，成为缓解报表压力的“应急粮仓”。

近年来，泸州老窖一直在推动“双品牌、三品系、大单品”品牌体系。国窖1573留下的增长缺口，以泸州特曲60为代表的中端酒，未来能否承担结构性补位的角色？ 

图源：泸州市政府官网

业内普遍认为，特曲60的意义更多是“在坏年份充饥”。即在国窖1573承压之时，填补一部分报表空缺，但目前还难有迹象表明，其能成为真正改变格局的力量。

这不止是泸州老窖一家的问题。白酒行业历来依赖品牌势能最大的单品支撑业绩，除了汾酒旗下的青花、巴拿马、老白汾、玻汾四大系列 “多点开花”之外，哪怕是茅台、五粮液、洋河等头部酒企，罕有真正成功实现多线产品布局者。

当行业整体承受去库存之痛、大单品艰难支撑之时，泸州老窖的以中端酒破局新渠道的应对举措，具有一定代表性。

直播渠道的崛起，令特曲60在今年获得了新的曝光度。中报显示，泸州老窖新兴渠道的营收同比增长了27.55%。

但问题在于，直播的价格透明度和促销频繁性，可能对品牌价值形成侵蚀。业内担忧，如果中端产品过度依赖直播走量，长远看或许难以维持批价稳定，甚至可能加剧渠道端的价格倒挂。

对于投资者而言，时下更有参考价值的，既不是看半年报，也不宜过度关注单点突破的数据，而是密切关注开瓶率、动销率与渠道价格。唯有这些指标，才能揭示对白酒行业营销最大的因子——周期变化的拐点何时来临。

#白酒 #消费 #零售 #餐饮