国盛证券：电力板块整体业绩表现符合预期 后市区域分化将进一步凸显

（原标题：国盛证券：电力板块整体业绩表现符合预期 后市区域分化将进一步凸显）

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，2025年电力行业中报出炉，火电降收增利，水电稳中有升，绿电承压，电力板块整体业绩表现符合预期。展望后市，当下电价有望见底反弹，电量后市随需求修复，燃料成本持续下跌，区域分化将进一步凸显。推荐关注华电国际(600027.SH,01071)、华能国际(600011.SH,00902)、新天绿能(600956.SH,00956)、龙源电力(001289.SZ,00916)等。

国盛证券主要观点如下：

业绩综述：火电降收增利，水电稳中有升，绿电承压。

2025上半年电力板块(SW)上市公司合计实现营业收入9116亿元，同比下降1.54%;实现归母净利润1027 亿元，同比提升3.44%。2025 上半年火电业绩稳健，成本下行支撑盈利，合计实现营业收入5726 亿元，同比下滑3.70%;归母净利润441 亿元，同比提升6.31%。水电电价受影响小，业绩稳中有升，合计实现营业收入879 亿元，同比增长4.69%;合计实现归母净利润262 亿元，同比增加10.70%。新能源发电(含核电)上半年装机快增消纳问题进一步加剧，冲击市场电价，业绩相对承压，合计实现营业收入1530 亿元，同比下降2.18%;合计实现归母净利润251 亿元，同比下滑6.42%。

(1)火电：年初以来煤价大幅走低，对冲量、价下滑压力;电价区域分化整体承压下跌，但考虑26年容量电价即将全面上调，系统调节价值提升重塑火电盈利模式。推荐关注投资主线：1)电价预期稳定的绩优标的;2)广东中长期电价底部已现，容量电价预期进一步提升，助力火电企业盈利修复;3)资本开支高峰将过，转型诉求明确的高分红高股息优质标的。

(2)水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电企业利息支出持续下降，电站机组陆续折旧到期，预计继续释放利润空间。核电供需提振，机组核准进入常态化，核聚变投资与技术显著加速，商业化可期。

(3)绿电政策底已现、左侧布局。“136 号文”全面推进新能源入市交易，上半年装机快增后下半年消纳问题进一步加剧，冲击市场电价。绿电直连、绿证政策推进，持续催化绿电消费，有望兑现环境价值。优选来风改善、电价预期稳定的风电运营商，同时关注低估值高股息的港股绿电运营商。

建议关注

重点火电标的：华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、宝新能源、广州发展、国电电力。

推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿能(A+H)、龙源电力(A+H)、中闽能源、大唐新能源。

把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电;核电板块，建议关注中国核电和中国广核。

风险提示

原料价格超预期上涨;项目建设进度不及预期;电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。