中央汇金合并8家公司，“券商航母圈”正在成型

作者 | 韩涧明

2025年6月6日，3大AMC（资产管理公司）的8家公司，实控人变更为中央汇金（中央汇金投资有限责任公司）。此事直接影响有二：一是对AMC手术开始；二是中央汇金通过券商整合在通往“世界级投行”之路上再进一步。

手术：剥离

8家归于中央汇金实控的公司为：

长城国瑞证券有限公司、东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、东兴基金管理有限公司、信达澳亚基金管理有限公司、长城期货股份有限公司、东兴期货有限责任公司、信达期货有限公司。

8家公司原归属情况如下表——

本次股权关系变动，是2月14日中央汇金接替财政部实控三大AMC（中国信达、东方资产与长城资产）的后续动作。

动作的实际意义首先是剥离——中央汇金“吃”进原属AMC旗下的8家公司，包括证券、基金、期货三类，其本质是对AMC非主业资产的剥离与重组，标志着中央汇金动手将AMC回归主责主业的改革推入实质性阶段。

有分析认为，剥离的结果，将直接改变AMC的经营结构。此前，AMC不良资产处置业务占比约42%，投资投行业务约为38%，证券/基金业务约为20%；剥离完成后，不良资产处置业务将提升至75%以上，投资投行业务将降至15%以下，证券/基金业务清零。

75%以上的不良资产处置业务，将符合政策对AMC回归主业的要求。

AMC业务也将聚焦在三件事上：地方政府隐性债务化解、中小金融机构风险处置、问题房企纾困。

甩掉非主业包袱，集中于AMC主业，有利于提升不良资产处置的专业能力，从而将当前仅35%的处置回收率提升至国际巨头的70%+。

而中央汇金通过统筹券商、AMC、银行等资源，可构建“不良资产处置+资本市场退出”的更优系统，辅助AMC提升效能。

本次中央汇金对于AMC的“手术”只是开始，此前3大AMC归于中央汇金实控之后，如何分工调整、格局重塑也是各方猜测的热点。

有分析认为，3大AMC将重新明确定位，如中国信达定位为全国性不良资产批发商、东方资产定位为问题金融机构救助平台、长城资产定位为中小企业债务重组专家。

如果后续AMC主业进展顺利，分工明确，则重组概率较低；如果主业业务进展不及预期，或者分工情况推进不顺利，在剥离之后随之发生的，将是3大AMC的重组。

“天花板”级券商整合

本次“吃”进8家公司，恰逢券商整合升温的大背景。

中央汇金被视为资本市场“类平准基金”的“国家队”。在金融强国战略中，以中央汇金为核心打造“国家队”世界级投行，与国际投行（如高盛、摩根士丹利）抗衡，支撑中国企业跨境融资、定价权争夺及人民币国际化等，也是关键性落子。

券商力量的加入，有助于加快中央汇金改革的步伐。

目前，中央汇金的股市持股，主要集中在金融、地产、消费等行业龙头企业。

如——

金融行业：持有中国银行、建设银行、工商银行、农业银行等大型银行股，持股比例约为35%~65%；

地产行业：持有万科A、保利发展、张江高科、陆家嘴、滨江集团等地产股，持股比例普遍低于3%；

消费行业：持有美的集团、双汇发展、贵州茅台等消费股，持股比例低于1%。

此外，中央汇金还通过持有超1万亿市值的ETF（如沪深300ETF）间接覆盖各行业（非直接持股）。

以10家中央汇金持股企业为例，将其所持10家证券以2025年6月6日收盘价与2024年6月6日收盘价相比，可见，一年市值变动约为+8424.16亿元，收益率25.85%。同一时间，沪深300指数涨幅约为7.84%

中央汇金的收益主要来源于银行股上涨，券商表现弱于银行股。中金公司（+9.06%）也是如此，但其表现强于大盘。申万宏源（+7.38%）则略弱于大盘。2025年券商在政策、资金和业务周期的共同支撑下，有可能发动新的行情。

在并入AMC旗下证券公司后，中央汇金公司旗下的券商数量增至8家：中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券。这些券商覆盖了北京、上海、福建等地，形成了较为完整的区域和业务布局。中央汇金对券商行业的控制力进一步增强——

8家券商的总资产规模合计超过3.2万亿元，这一总资产规模远超任何单一竞争对手（如中信证券约1.3万亿元），可调动资金量相当于中型商业银行。其中，中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券等头部券商的净资产规模均在千亿元级别以上。

8家券商在2024年的经营数据中，多数表现稳健，部分如中金公司、中国银河、申万宏源等在行业排名中处于前列。

这些券商的主营业务覆盖广泛，且在跨境业务、投资银行、资产管理等领域具备一定优势。中央汇金通过持股和实际控制，可为这些券商提供资本支持和业务协同，进一步提升其市场竞争力和风险防控能力。

8家券商的业务覆盖——

头部券商（银河/中金）：高端投行、跨境业务。

全能型券商（申万/中信建投）：全牌照服务。

特色券商（光大/东兴）：区域深耕。

专业型券商（信达/长城国瑞）：不良资产处置、区域市场。

行业天花板级的资本实力，加之从国际投行到区域服务的全覆盖，已经形成了“券商航母圈”，让市场对于中央汇金此时的牌面充满了期待。而在政策鼓励券商通过并购重组、做大做强的背景下，中央汇金作为多家券商的实控人，券商合并阻力也较小，未来行业集中度有望进一步提升。