投资者“炮轰”金龙鱼：原材料涨跌公司都不挣钱

（原标题：投资者“炮轰”金龙鱼：原材料涨跌公司都不挣钱）

股价连跌四年，金龙鱼的投资者似乎已经达到了忍耐的极限。

近期，有投资者在互动平台向金龙鱼提问“贵公司上市五年，业绩一年比一年差。大豆价格高时，公司说原材料价格上涨未覆盖生产成本导致业绩差。大豆价格低了，又说产品随原材料价格下跌导致产品价格下跌。希望董秘指教为什么原材料涨跌公司都不挣钱？别说什么B端C端渠道的官话！请给广大投资者慎重回复！”

对此，金龙鱼的董秘回复称，公司近几年受宏观环境以及农产品价格等因素影响，利润有所波动。通常来说，在原材料价格下跌的时候，C端产品的利润相对较好，而B端产品随行就市需要消化高价原材料库存，利润可能短期承压。在原材料价格上涨的时候，B端产品的利润相对较好，而C端产品的利润空间可能受到挤压。

金龙鱼的回复还算坦诚，没有刻意掩饰，直接向投资者展示了公司经营的困局：无论原材料涨跌，公司业绩都有可能受到冲击。

不过，年年都拿原材料说事，确实让人难以接受，作为千亿级“粮油帝国”，理应有足够的措施稳定原材料价格。

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净利润“腰斩” 市值蒸发6000亿

回想2020年上市当年，金龙鱼营收高达1949.22亿元，同比增长14.16%；归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%，强势的业绩表现，让其股价备受投资者追捧。上市后，金龙鱼股价一路狂飙至145.62元/股，市值巅峰时逼近7900亿元。

然而，金龙鱼并未能延续这份辉煌，在接下来四年里，公司业绩股价“双杀”，投资者在苦苦煎熬中等待，如今依然没有看到希望的曙光。

2021年和2022年，金龙鱼营收尚能维持增长，分别为2262.25亿元、2574.85亿元，同比增速分别为16.06%、13.82%。但是，这两年净利润已经出现了大幅下滑，2021年净利润为41.32亿元，同比下滑31.15%，2022年净利润为30.11亿元，同比下滑27.12%。

而到了2023年，金龙鱼营收净利润均开始出现了下滑，当年实现营收2515.24亿元，同比下滑2.32%，净利润为28.48亿元，同比下滑5.43%。

2024年，金龙鱼实现营收2388.66亿元，同比下降5.03%；归母净利润仅25.02亿元，同比下降12.14%；扣非净利润则只有9.72亿元，同比大跌26.42%。

伴随着业绩下滑，公司股价一泻千里，从上市之初百元以上一路跌至目前30元左右，市值也仅剩1600亿元，四年时间市值蒸发了6000亿元。

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原材料之困涨价跌价都不行

对于2024年业绩下滑的原因，金龙鱼解释称，营业收入下降主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较去年均有增长，但是主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降。

而净利润下滑则主要由于市场需求不及预期、竞争激烈及副产品价格不及预期，导致面粉业务亏损所致。

在往年的财报里，金龙鱼也把业绩下滑归咎于原材料价格波动。然而，金龙鱼的困局在于原材料涨价跌价都不行。

金龙鱼的产品包括以食用油、大米、面粉、挂面、调味品等为主的厨房食品，以及饲料原料以及油脂化工产品等，核心原材料如大豆、棕榈油高度依赖国际市场，采购成本受全球供需、地缘政治及汇率波动影响很大。

当大豆、棕榈油等原材料价格上涨时，金龙鱼成本攀升侵蚀利润。但是作为民生产品，金龙鱼无法通过提价完全转嫁成本。而当原材料价格下滑时，粮油也要跟着一起降。这种“两头受挤压”的模式导致金龙鱼毛利率持续承压。

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供需失衡之下价格风险陡增

面对原材料困境，实际上也不是没有破解之道。大豆、棕榈油等大宗商品在国际市场上都有完善的期货市场，贸易商可以通过套期保值，对冲价格风险，稳定原材料采购成本。

截至2024年末，金龙鱼以套期保值为目的的衍生品投资为937.58亿元，较年初646.22亿元大幅增长。2024年，金龙鱼套期工具和被套期项目合计实现盈利123亿元。然而，套期保值似乎没能够完全对冲原材料价格波动。

除了套期保值外，作为食品加工企业，还可以通过自建原材料供应基地。不过，金龙鱼在原材料基地建设方面的动作并不多，其重心都在生产加工环节。自2020年以来，金龙鱼生产基地建设上就急速扩张，到2024年年底，已从66家综合性工厂扩张到了81个已投产生产基地。

与此同时，金龙鱼的产能也在急速扩张。2024年年报显示，公司油籽压榨设计产能2934.1万吨，但实际产能仅为1670.7万吨；油脂精炼设计产能1157.6万吨，实际产能仅为578.5万吨。

这一系列数表明，金龙鱼或面临产能过剩的问题。在供需失衡之下，公司可能会进一步面临价格波动的冲击。（内容来源|远见资本局）