方正证券：数据中心电源价值量及冗余配置大幅提升 液冷方案升级带来投资机遇

（原标题：方正证券：数据中心电源价值量及冗余配置大幅提升 液冷方案升级带来投资机遇）

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内国内27年远期规模测算在150亿左右;机柜外则因为非标+定制化需求更高，带来更多溢价。液冷方面，冷板式逐步放量。从技术演进角度：冷板式仍为主流，浸没式液冷需冷却液降本驱动。另在配套设备方面，SiC基APF和SVG产品与数据中心行业有较大的契合度，数据中心行业用户对SiC基低压电能质量产品接受度开始提高，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升。

方正证券主要观点如下：

源：数据中心供配电由于其用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，价值量大+技术持续迭代+敏感度不高

机柜外：1)HVDC和UPS的对比：HVDC核心在效率和可靠性上有所升级，效率方面：拓扑结构比 UPS 简单，少半个变压器，成本更低，转化效率更高，不过 UPS 升级后效率差异有所减小。可靠性方面：蓄电池挂载位置不同，HVDC 直流电流直接挂载在直流母线上，后端出问题时仍能顶上，宕机率比 UPS 低。2)规模测算：按照UPS电源国内价格大约在0.6元/W(不含铅酸电池);HVDC电源大多是集采所以价格更低，大约0.5元/W(整流器件和PSU的用量减少)，国内27年远期规模测算在150亿左右;

机柜内：非标+定制化需求更高，带来更多溢价。2024-2029 年 AI 服务器平均机架密度将从 40-100kW ，增加至 350-500kW。以英伟达最新的主流机架 GB200 NVL72为例，单机架120kW对应约198kW 服务器电源(单个模块功率为5.5kW，总共36 个模块)，容量配比为1:1.65。随着单柜功率增大，服务器电源存在技术迭代(用SiC、GaN会替代Si基功率器件)，单价进一步提升，测算得国内远期规模27年为373亿左右;

液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开

从价值量角度：冷板式液冷单价约5元/W，英伟达的GB200 NVL单台造价约300万美元，按整柜功率125kw测算，单柜价值量可达62.5万人民币，折算占单柜价值量2.97%。

从技术演进角度：冷板式仍为主流，浸没式液冷需冷却液降本驱动。冷板式液冷技术对服务器结构改动需求较小，因此除定制冷板需要一定成本外，在可维护性+空间利用率+兼容性方面均具有较强优势。浸没式方案中，冷却液可以占到浸没式液冷约60%的价值量。氟化冷却液由于热性能较好，为数据中心场景首选，但目前价格仍需要降本驱动，测算目前液冷市场规模为112.7亿元。

配套电力设备：变压器+母线+电能质量 1)数据中心母线由于省去了强电列头柜，省去的强电列头柜会提升IT机柜数量，母线能够承载1000安培及以上的大电流，适配AI高功率机柜，需求快速上量，有望打开空间;2)SiC基APF和SVG产品因为占地空间小、整机效率高、更高的开关频率等优点，与数据中心行业有较大的契合度，数据中心行业用户对SiC基低压电能质量产品接受度开始提高，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升。

风险提示：行业政策推进不及预期，行业竞争价格导致盈利低于预期，资本开支不及预期