海通国际:中印制冷剂配额缩紧下的供需格局与市场机遇

来源:智通财经 2025-02-28 14:30:33
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(原标题:海通国际:中印制冷剂配额缩紧下的供需格局与市场机遇)

智通财经APP获悉,海通国际发布研报称,根据《蒙特利尔议定书》及《基加利法案》,发达国家已基本淘汰二代制冷剂,三代制冷剂进入削减配额周期,发展中国家逐渐削减二代制冷剂,三代制冷剂进入冻结期。中国制冷剂出口价格走势呈现分化趋势,二代出口均价下跌,三代上涨。印度三代出口均价受中国出口增长影响显著下降。龙头企业如印度SRF、中国巨化通过产业链一体化(萤石→氢氟酸→制冷剂)巩固优势,未来增长将依赖技术升级与全球化布局。

海通国际主要观点如下:

全球制冷剂行业正经历代际转型,中印两国加速淘汰高ODP值的二代制冷剂

根据《蒙特利尔议定书》及《基加利法案》,发达国家已基本淘汰二代制冷剂,三代制冷剂进入削减配额周期,发展中国家逐渐削减二代制冷剂,三代制冷剂进入冻结期。印度计划2040年实现二代制冷剂消费归零;我国是制冷剂主要消费国,根据生态环境部发布关于2025年度配额,我国二代制冷剂2025年生产配额为16.36万吨,同比减少23.37%。四代HFOs(如R1234yf)因零ODP、低GWP成为技术焦点,但受专利与技术成本制约,规模化应用仍需突破。

全球制冷剂产能集中度提高

中国2025年三代制冷剂配额79.19万吨,同比增长6.21%,巨化股份以38%份额领跑,行业CR5达84%;二代制冷剂R22从2013年的15家生产企业减少至2025年9家,CR5从2013年的26.21%提升至2025年的69.59%。印度HFCs龙头SRF以60%市场份额主导供给,两家主导企业市场话语权较高;同时,印度通过对华征收反倾销税(R32征1000-2250美元/吨)保护本土产能。

家电产销两旺刺激制冷剂消费

2024年中国空调产量2.32亿台,同比增长+8.13%,以旧换新政策进一步刺激需求增长;印度家用空调渗透率仅10%,售后市场年需R32超6000吨,未来随着空调渗透率提高预计HFCs需求以10-15%的CAGR增长。同时,含氟高分子材料延伸需求爆发,每吨PVDF消耗2吨R142b,中国PVDF产量10.94万吨,同比增长24.22%,新能源应用占比超40%。

中印制冷剂出口呈现分化,龙头企业通过产业链一体化巩固优势

中国制冷剂出口价格走势呈现分化趋势,二代出口均价下跌,三代上涨。印度三代出口均价受中国出口增长影响显著下降。龙头企业如印度SRF、中国巨化通过产业链一体化(萤石→氢氟酸→制冷剂)巩固优势,未来增长将依赖技术升级与全球化布局。

建议关注

巨化股份(600160.SH)、东岳集团(00189)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊华科技(600378.SH)、东阳光(600673.SH)、SRF、Navin Fluorine。

风险提示

产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动,技术迭代更新

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