【研报掘金】机构：以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季 看好年末汽车高景气延续

（原标题：【研报掘金】机构：以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季 看好年末汽车高景气延续）

机构指出，以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季，看好年末汽车高景气延续。随着自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善、高端车型的逐步推出，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额。

核心逻辑

1.乘联会预计12月乘用车零售同比增长15%，以旧换新政策有望延续。据乘联会，12月1-15日乘用车零售108.3万辆，同比增长34%，批发113.8万辆，同比增长39%；新能源汽车零售53.6万辆，同比增长71%，批发58万辆，同比增长68%；预计12月狭义乘用车零售270万辆，同比增长15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9%。年末在前期以旧换新政策基础上，地方层面补贴普遍加码，增加补贴金额或扩大补贴范围，叠加车企与经销商冲量优惠，新能源汽车销量维持高增长，燃油车销量回暖。据商务部数据，截至12月19日汽车报废更新和置换更新补贴申请分别达270万辆和310万辆，合计约580万辆。商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，有望持续提振乘用车零售端需求。

2.战略新兴产业智能电动车2025年有望跨过年度50%渗透率关键点，正式迈入后期大众阶段，品牌对消费者的凝聚力持续提升。典型高凝聚力品牌鸿蒙智行、小米等仍是市场关注重点。具备各自比较优势的新势力品牌以及新能源领先民营企业也将继续在竞争中不断成长，相关品牌化企业及其产业链值得关注。借鉴渗透率50%后智能手机的发展经验，后期大众市场的品牌化竞争具有动态特征，领先企业仍需不断推进用户可感知技术支撑自身品牌，并同时受新的技术标准许可催化。建议关注广义智能座舱、智驾以及车路云一体化技术的赋能作用。新场景方面关注新能源乘用车带电量变化以及由此引发的电驱动系统的继续进化，关注商用车重卡、轻卡新能源化迈过15%渗透率关口进入大众化市场后继续快速增长的机会以及产业全球化出海的机会。

3.预计2025E国内乘用车总销量同比微增。从2H2024E—2025E新车规划来看，纯电A级/B级主销车型数量增多，竞争加剧；高端化转型+挖掘小众蓝海市场趋势延续。1）纯电：当前呈现销量同比增速回落、市场份额较为分散的特点；但预计2H2024E—2025E国内纯电（尤其20万-25万元纯电）的销量和占比有望企稳回升但市场竞争加剧。2）插混：当前呈现销量占比稳步抬升+市场份额集中的特点；其中，比亚迪具备基于技术+成本的绝对优势、华为具备基于中高端的品牌力优势，预计插混或主要聚焦10万—20万元、30万元以上市场，预计头部集中趋势延续。3）出口：国内乘用车出口或主要集中在俄罗斯、南美、东南亚。看好海外导入车型产品丰富、具备较强降本/高性价比优势以及海外建厂/本土化量产节奏领先的头部自主车企布局前景。

利好个股

华鑫证券指出，以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季，看好年末汽车高景气延续。随着自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善、高端车型的逐步推出，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额。建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等华为系主机厂。

东海证券投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等。

本文内容精选自以下研报：

华鑫证券《汽车行业周报：人形机器人量产临近，重申丝杠赛道的投资机会》

东海证券《汽车行业周报：年末乘用车市场维持高景气，蔚来发布全新品牌firefly萤火虫》

国元证券《2025年汽车行业投资策略：守成与创新，开启发展新阶段》

光大证券《汽车行业2025年投资策略：稳中有进，聚焦智能化》