华创证券：Q1-3风机招标量同比大增 Q3海缆、整机交付放量及盈利提升

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智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，风电景气度持续回升，2024Q1-3新增风电装机39.1GW，同比+16.8%，其中海/陆分别新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根据项目最新进展，预计全年新增92GW，其中海/陆分别为7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。2024Q3海缆/整机归母净利润同比增长，海缆板块受益于海陆等业务的同步放量，归母净利润同比+7%；整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳，归母净利润同比+2.7%。

华创证券主要观点如下：

24Q1-3风机招标量同比+93%，预计25年海/陆装机同比+71%/+40%

风电景气度持续回升，2024Q1-3新增风电装机39.1GW，同比+16.8%，其中海/陆分别新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根据项目最新进展，预计全年新增92GW，其中海/陆分别为7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。据金风科技业绩材料，2024年以来风机招标高增，前三季度招标量达119.1GW，同比+93%，其中海/陆分别招标7.6/111.5GW。在临近“十四五”末，且招标高度景气的背景下，预计25年风电新增装机达131GW，同比+42.4%，其中海/陆分别为12/119GW，同比+71.4%/+40%。

24Q1-3营收同比增长，盈利端仍有所承压

从样本数据来看，2024Q1-3风电板块实现营收2939.6亿元，同比+5.1%；归母净利润143亿元，同比-16.5%；毛利率为15%，同比-1.7pct；净利率为5.1%，同比-1.3pct。2024Q3风电板块实现营收1134.9亿元，同比+9.8%；归母净利润42.6亿元，同比-11.7%；毛利率为13.6%，同比-2.4pct；净利率为3.9%，同比-0.9pct。

24Q3多板块营收同比增长，铸锻件/整机/海缆表现最优

分板块来看，收入规模方面，2024Q1-3受风电项目推进较缓影响，仅整机、海缆营收同比增长。2024Q3，随着各省项目进入施工旺季，零部件出货节奏明显加速。除塔桩外，其余板块营收均同比增长，其中铸锻件(+19.5%)/整机(+16.4%)/海缆(+12.8%)增幅位列前三。

24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素，归母净利润同比增长

2024Q1-3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%。2024Q3海缆/整机归母净利润同比增长，海缆板块受益于海陆等业务的同步放量，归母净利润同比+7%；整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳，归母净利润同比+2.7%。

截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增，25年业绩增长可期。从样本数据来看，截至2024三季度末，风电板块存货规模达1026.3亿元，同比+11.9%；合同负债规模达550.5亿元，同比+29.1%。从各细分领域来看，塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%；铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5%。

建议关注风电三条主线：国内海风抢装，海风订单和开工有望迎来密集催化；风电供应链出海，海外市场预计打开增量空间；主机价格战趋缓，盈利有望困境反转。

标的方面：建议关注东方电缆(603606.SH)、明阳智能(601615.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)、时代新材(600458.SH)、中际联合(605305.SH)、金风科技(002202.SZ)、运达股份(300772.SZ)、海力风电(301155.SZ)、大金重工(002487.SZ)、三一重能(688349.SH)、泰胜风能(300129.SZ)、明阳电气(301291.SZ)、万马股份(002276.SZ)等。

风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。