国信证券：化工品内外需均有提振空间 重点推荐天然气、制冷剂等细分方向

（原标题：国信证券：化工品内外需均有提振空间 重点推荐天然气、制冷剂等细分方向）

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。看好短期市场信心恢复及我国经济基本面升温，化工产品景气度有望反弹，重点推荐天然气、制冷剂、民爆、磷化工等领域投资方向。

国信证券主要观点如下：

国信证券指出，受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。据万得数据，2024年前三季度，化工行业营收同比增速为0.4%，销售毛利率为14.6%，归母净利润同比下降16.7%；石化行业营收同比下降2.6%，石化行业销售毛利率为19.6%，石化行业归母净利润同比增加2.4%。

10月，国际原油价格经历了显著波动，总体呈现先涨后跌的走势。月初受地缘政治紧张影响，国际原油价格快速上涨，10月7日，布伦特原油价格最高达到81.16美元/桶，随后随着中东局势缓和和对未来供需偏松的担忧，国际油价震荡下跌。10月30日布伦特原油收盘价为72.67美元/桶。未来由于进入季节性消费淡季，在国际局势不出现极端的情况下，未来布伦特油价有望维持在65-75美元/桶区间，需关注OPEC+的减产执行情况。

9月下旬以来，国内货币政策密集释放，市场对财政政策的预期不断提高，10月份，人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。新一轮刺激政策有望解决消费疲软和需求不足等问题。10月中国制造业PMI为50.1%，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好。

看好短期市场信心恢复及我国经济基本面升温，化工产品景气度有望反弹。因此，推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注制冷剂、民爆、磷化工等供需格局改善的细分方向，以及天然气等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的产品。

天然气板块

2024年前三季度中国天然气需求增速快，四季度为天然气消费旺季，行业有望迎来量价齐增。今年我国天然气消费整体保持快速增长态势。展望第四季度，随着气温下降，我国北方地区将陆续集中供暖，为迎接供暖季的到来，各地下储气库及储备中心已经开始储备工作。从历史数据看，11月份天然气消费将较10月明显提升，12月份为全年天然气消费的峰值。并且天然气现货价格在采暖季通常会走高，四季度天然气行业有望迎来量价齐升。

重点推荐标的：中国石油(601857.SH)、中国海油(600938.SH)、广汇能源(600256.SH)。

制冷剂板块

供给端2025年制冷剂配额征求意见稿发放，二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂R32同比增发4.5万吨，R22、R32等品种行业集中度高；需求端今年受局部区域高温、美国降息刺激、欧美补库等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。

二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场有力支撑下，供需偏紧；三代制冷剂R32供给小幅提升，但需求端快速增长，预计将保持紧平衡。在制冷剂长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。

标的方面：建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，重点推荐巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)。

民爆板块，近些年国内采矿业固定资产投资额提升，民爆制品需求旺盛；供给端民爆行业兼并重组持续进行，民爆制品生产和爆破服务行业集中度均不断提升，同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，民爆行业景气度正持续提升，重点推荐金属矿矿服龙头广东宏大(002683.SZ)、受益于有色金属产量提升的江西区域民爆企业国泰集团(603977.SH)。

磷化工板块，近两年来我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，进口磷矿石无显著成本优势，考虑在建产能投产及落后产能退出，中短期内国内磷矿石供给增量有限；需求端传统需求保持平稳增长，以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求快速增长，整体需求持续向好。磷矿石供需紧平衡有望继续保持一段时间，磷矿石长期价格中枢保持较高水平，看好磷矿石的长期景气度。

标的方面：重点推荐磷矿储量丰富的云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)，建议关注磷矿石自给率提升的湖北宜化(000422.SZ)、云图控股(002539.SZ)。

风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。