光伏巨头争相德国上市，背后隐藏国际化野心？

作者| 李欣

国内新能源企业正掀起一股海外上市潮，晶科能源（688223.SH）便是其中的代表之一。

10月21日，晶科能源发布公告称，计划通过发行全球存托凭证（GDR），在德国法兰克福证券交易所上市。

根据公告内容，本次GDR发行价格将按规定不低于定价基准日前20个交易日A股收盘价均价的90%，预计募集资金总额不超过45亿元人民币或等值外币，募集资金将主要用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地的建设。

晶科能源表示，此次GDR发行将有助于公司巩固其在N型技术领域的领先地位，提升盈利能力，并灵活应对国际贸易壁垒。此外，这还将优化公司的资本结构，增强其抗风险能力。

若该上市计划获批，晶科能源将成为首家在中国、美国和欧洲三地上市的光伏企业。

仅一周前，阳光电源（300274.SZ）也宣布拟发行GDR，同样选择了德国，计划募集资金总额不超过48.78亿元人民币，用于年产20GWh的先进储能设备制造，以及拓展海外逆变设备和储能产品等项目。

从公告来看，两家光伏龙头计划发行GDR的募资项目均涉及海外业务。

晶科能源计划将募集资金用于美国1GW高效组件项目，借此在海外实现本地化制造与供应链布局，加速从全球营销向全球制造的更高水平转型。

阳光电源的募资项目包含海外逆变设备和储能产品的扩建。这将进一步提升阳光电源的海外产能，增强全球交付能力与灵活性，满足海外客户对稳定供应链的需求。

海外市场已经成为国内新能源巨头收入的重要组成部分。2024年上半年，晶科能源和阳光电源的海外销售收入分别占总营业收入的70%以上和40%以上。

那么，两家巨头为何选择在欧洲，特别是德国上市呢？

首先，这或与中德两国加强金融合作的背景有关。晶科能源在公告中提到，2023年举行的第三次中德高级别财金对话期间，双方就扩大双向市场开放达成了一系列共识。

根据《第三次中德高级别财金对话联合声明》，中德双方欢迎发行全球存托凭证（GDR）和中国存托凭证（CDR）的可能性，并表示将大力支持更多企业发行GDR和CDR，不断提升中德资本市场的互联互通水平。

其次，德国法兰克福证券交易所是欧洲第二大证券交易所，具有高流动性和低交易成本的优势，有助于公司提升股票流通性并降低融资成本。

在法兰克福上市，有助于提升上市公司的股票流动性，并降低资本成本。同时，能吸引更多国际投资者，尤其是欧洲的长线投资者，为中国光伏企业在德国上市提供更多的资金支持。

第三，德国是欧洲最大的单一光伏市场，对绿色能源和可持续发展高度重视。2023年，德国光伏装机量达到14.2GW，同比增长91%，远超其它欧洲国家。

此外，德国还出台了多项支持光伏发展的政策，包括补贴、税收优惠和简化并网流程等措施，进一步推动能源转型和市场扩展。

第四，在海外上市是中国光伏企业国际化的重要步骤。长期以来，欧洲市场一直是中国光伏企业的海外“主战场”，是各家公司争夺的重中之重。

但过去，中国光伏公司“出海”主要是以产品出口为主，离真正的国际化还有距离。只有真正融入当地资本市场，得到欧洲资本市场的认可，国际化才能再上一个台阶。近年来，新能源企业掀起海外上市潮，折中国公司的国际化进入了新的阶段。

GDR，即全球存托凭证，是一种可以在多个金融市场公开交易的股票或债券。

自2022年以来，随着国内新能源产业的高速发展，A股市场掀起了一波GDR发行热潮。明阳智能、格林美、国轩高科、欣旺达等多家新能源企业相继发行GDR并成功上市。

随后，GDR热潮也蔓延至光伏行业，福斯特（603806.SH)、爱旭股份（600732.SH）和隆基绿能（601012.SH）等企业相继发布了GDR发行计划。

据不完全统计，截至目前，已有20家A股新能源制造企业公布了GDR发行计划，但并非所有公司都成功发行。例如，爱旭股份和福斯特的海外上市计划折戟，隆基绿能暂时也没有更新进展。

然而，即使欧洲成功上市并不意味着一切顺利，国外上市企业仍面临诸多挑战。

第一，与美股上市类似，中国企业在海外的知名度相对较低。由于其主要业务集中在国内，海外投资者往往对这些企业缺乏深入了解。而资本市场对风险极为敏感，即使是资金雄厚的欧洲瑞士银行也会在不充分了解的情况下三思而行。

第二，尽管法兰克福证券交易所是欧洲最大的交易所之一，但与纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（NASDAQ）和泛欧交易所（Euronext）等相比，其市值相对较小。虽然背靠庞大的资本市场，法兰克福交易所的融资前景仍充满不确定性。

尽管如此，从高端制造到新能源，欧洲市场深厚的制造业基础与中国制造业升级的步调相契合。对于赴欧上市的中国企业而言，欧洲资本市场的吸引力不仅在于“避险”，更在于“开拓新机遇”。