果断收购惠泰医疗 迈瑞医疗积极利用低估值并购机会

（原标题：果断收购惠泰医疗 迈瑞医疗积极利用低估值并购机会）

近日，迈瑞医疗发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对医疗器械细分龙头惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。

据了解，为获得这一心血管领域细分龙头的控制权，迈瑞医疗也砸出了真金白银，采用溢价形式收购惠泰医疗。迈瑞医疗收购综合成本达到约450元/股，相较惠泰医疗1月26日收盘价溢价约25%。

分析人士指出，本次收购存在一定的溢价，是交易双方在综合考虑原实际控制人放弃部分表决权、惠泰医疗未来业绩等因素下市场化谈判的结果，而溢价收购控制权也是资本市场的常见操作。更为重要的是，目前医疗股经过调整后估值已处于较低位置，低估值的并购机会极为难得。

果断展开收购

据了解，一直以来，医疗器械领域都呈现出强者恒强的行业特征，加之细分赛道众多且赛道间技术和渠道协同性有限，行业内企业发展进入一定阶段后，都需要依靠外延式并购培育新增长点，持续拓展业务边界，这对于行业龙头迈瑞医疗而言亦是如此。

综合行业研究报告数据，全球心血管领域市场规模已达到560亿美元，中国市场规模也超过500亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。在人口老龄化加剧的背景下，心血管领域市场增速更是显著高于其他领域。

此次迈瑞医疗正是希望通过收购惠泰医疗控股权，在人口老龄化大潮下快速切入心血管赛道。公开信息显示，作为被收购对象的惠泰医疗专注心血管赛道多年，在外资品牌垄断的国内心血管市场中，取得了心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等细分领域的稳固地位，掌握了从上游原材料到产品的全线研发生产能力，是国内心血管领域的细分龙头企业。突破性的创新产品也为惠泰医疗带来了高速的业绩增长。2023年预计实现归母净利润5.10亿元—5.65亿元，同比增长42%—58%。公司价值也获得市场投资者认可，股价长期稳定在较高水平。

但想要获得这一细分龙头的控制权并不容易，因此往往市场上的收购通常都是溢价收购。对此，迈瑞医疗在公告中解释称，收购控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑的，旨在通过并购优秀国产公司，帮助迈瑞医疗快速切入心血管赛道，为迈瑞长期维持快速增长做出积极的贡献。

迈瑞医疗进一步表示，公司收购惠泰医疗的核心原因就是做大做强，通过产业并购再创辉煌。在进入全球医疗器械行业排名前30之后，迈瑞医疗就定下了稳步发展，5—10年内进入全球前20的战略目标。但进入全球前20，只是迈瑞医疗在现阶段的目标。之后还要向着全球前10，甚至第一梯队发起冲击，最终实现1+1>2的共同发展目标。经过最近一年的调整,惠泰医疗的估值已处于较低水平，溢价收购控制权也是资本市场的常见操作。

“公司参考沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿元的控制权转让案例，平均溢价率达到了29.58%，其中医疗相关案例平均溢价率达到了32.84%。除此以外，海外市场近年来交易规模大于5亿美元的非药类医疗健康领域控制权转让案例中，平均溢价率也达到了34.43%。收购控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑的，旨在通过并购优秀国产公司，帮助迈瑞医疗快速切入心血管赛道，为迈瑞长期维持快速增长做出积极的贡献。”迈瑞医疗方面说。

低估值并购机会难得

目前，医疗行业的巨额并购正在全球上演。在今年1月举办的第42届JPM大会（摩根大通医疗健康大会）期间，达成了多项并购与BD交易。最大的一笔并购交易来自强生20亿美元收购Ambrx，获得后者ADC产品及技术平台。授权许可交易方面，主要涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域，其中诺华以首付款1.8亿美元、总金额41.65亿美元的对价与舶望制药就RNAi疗法达成两项独家许可合作协议。

因此，在全球医疗巨头不断“跑马圈地”之际，国内医疗龙头企业加速收购，并不断壮大自身业务边界和核心竞争力也是应有之义。更为重要的是，在经过市场的调整后，目前A股医疗行业的估值并不高，对于相关龙头企业而言，在这一阶段实施并购机会难得。

对于本次迈瑞医疗的收购，景顺长城副总经理刘彦春表示，目前A股医药行业整体估值水平偏低，但以迈瑞为代表的行业龙头未来将持续受益于人口老龄化、医疗新基建等宏观因素，同时迈瑞自身的高端产品突破、海外业务拓展也在持续发力，结合此次通过收购惠泰医疗控制权的方式大举布局心血管赛道，未来长期看好迈瑞医疗的可持续、快速的增长潜力。

中信证券医疗健康产业首席分析师陈竹也表示，此次并购说明A股医疗健康板块相关头部公司的价值以及在行业里的长期成长性仍然非常确定。“作为生物医药板块的头部企业，迈瑞抓住时机，进行相应收购和布局，凸显A股还有更多可待挖掘的价值标的，未来可能会与龙头企业进行产业资源整合。这样的逻辑中长期不会改变。未来整个A股市场，现金储备充足的企业也将会以这样的方式进入优秀资源整合、龙头企业加速成长的提升阶段。”

校对：姚远